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证券研究报告

宏观经济|宏观点评

美国衰退担忧引发日本股市大幅下跌

——全球金融市场动荡点评

2024年08月08日

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证券研究报告

|报告要点

上周，日本央行意外宣布加息，加之市场对美国经济可能陷入衰退的担忧，导致投资者风险偏

好降低，引发了日元套息交易的大规模平仓和去杠杆化。这一举动导致日元迅速升值，对日本

经济和股市产生了显著的冲击。如果日本政策当局能够较快实施救助，稳定金融市场，我们预

计当前的风险偏好的急剧收缩只是暂时现象，继续维持主要经济体经济增长可能温和放缓的

判断——虽然下行时点和压力可能提前和加大。然而，金融市场动荡，美债利率下行，以及外

需可能更早下行可能意味着人民银行进一步降息的空间已然打开。

|分析师及联系人

樊磊王博群

SAC：S0590521120002SAC：S0590524010002

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2024年08月08日

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报告类型

美国衰退担忧引发日本股市大幅下跌

——全球金融市场动荡点评

点评摘要

相关报告

1、《失业率上升引发衰退担忧——美国7月➢日本央行的意外加息引发了日本股市汇市调整

非农就业数据点评》2024.08.07上周日本央行意外加息，引发日本股市大幅下跌。日本经济基本面是否能够承受

2、《就业降温风险增加，降息预期增强——

美联储7月议息会议点评》2024.08.02加息的压力固然存在争议，但是远不足以解释日本股市下行的幅度。决定性因素

可能是日元套息交易平仓去杠杆，引发了日元的大幅升值，对日本企业的出口和

日本企业海外货币计价的收入构成双重打击，并可能影响日本经济前景。

➢美国经济数据进一步放大日本金融市场动荡的循环

上周五美国经济数据不及预期，引发经济衰退的担忧。这可能通过贸易渠道直接

冲击日本经济；但更重要的或是造成更大规模的套息交易平仓——资金流出美国，

偿还日元债务，并推动日元进一步升值并继续冲击日本经济和资本市场。近期，日

元升值的程度也远超利率平价可能解释的范围（实际上，日本股市大跌和日元升

值之际，周一日本长期国债利率也明显下行）。值得关注的是日元上涨和外汇市场

强制平仓，股市下跌和股市强制平仓，还可能形成自我加强的正