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证券研究报告
宏观经济点评2024年08月14日
7月金融数据点评:政策发力下社融增速有望持续企稳
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沈夏宜分析师陈国文分析师
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投资要点:
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弱
是主要支撑项,而人民币贷款同比则是主要拖累项。
2024.08.06
企业部门承压,居民部门分化。企业部门新增短贷-5500亿,同比多减
7月FOMC会议:鲍威尔提及9月降息
1715亿;新增中长贷1300亿,同比少增1412亿;一是从短贷来看,前
可能性
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看,一方面去年同期开始提前还贷形成较低基数;另一方面6月30大中
城市商品房成交显著回暖,部分贷款可能由于时滞原因延迟至7月发放。
M1增速续降,M2增速边际回升。M1当月增速环比续降1.6个百分点至-
6.6%,其中单位活存环比下滑2.1个百分点至-10.1%是主要拖累;一方
面是禁止“手工补息”叠加存款利率下调,企业活存仍在向理财转化。另
一方面也与企业扩大再生产投资意愿不强有关。M2当月增速环比回升0.1
个百分点至6.3%。一方面去年同期社融增速首次下破9%,拖累货币派
生;另一方面则是同期居民部门开始提前还贷,居民存款大幅减少形成较
低基数;此外,财政存款当月同比少增2625亿,财政资金拨付效率提升
反向支撑M2增速。
政策发力下社融增速有望持续企稳。整体看,7月社融延续了5月以来的
结构特征,政府债发力提供主要支撑,而信贷则在“供给端规则改变”、
“需求端有待改善”、“政策端化债制约贷款投放”的共同影响下继续拖累
整体社融。往前看,央行在二季度货政报告中提出“深入挖掘有效信贷需
求,加快推动储备项目转化”,并在7月下旬推出降息政策组合拳;结合
7月信贷供给相对偏宽来看,货币政策端有望持续发力提振实体融资需
求,信贷对社融的拖累或将减轻,有助于社融存量增速进一步企稳。
风险提示:经济复苏不及预期,房地产等重点领域风险扩大,政府债发行
不及预期,流动性超预期收紧。
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宏观经济点评
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