宏观经济点评：二季度货币政策报告学习，平衡与转型-240811-开源证券-10页.pdfVIP

宏观经济点评

宏

观

研2024年08月11日平衡与转型——二季度货币政策报告学习

究

宏观研究团队——宏观经济点评

何宁（分析师）沈美辰（联系人）

hening@kysec.cnshenmeichen@kysec.cn

证书编号：S0790522110002证书编号：S0790122110036

事件：2024年8月9日央行发布《2024年第二季度中国货币政策执行报告》

（后文简称《报告》）。

经济物价：央行认为外部环境严峻，需求复苏潜力巨大；对物价回升较乐

宏观

观1、国际看，全球经济增长动能偏弱，外部环境严峻性和不确定性较大；国内经

经济有复苏潜力，央行指出服务消费和新领域新赛道的发展空间。国内面临的挑战

济关注有效需求不足、国内经济分化、结构转型阵痛。要坚持底线思维和发展信心。

点2、物价：央行对下半年物价回升趋势较为乐观。短期看，央行认为暑期和四季度是

评消费旺季，国内供需将进一步趋于平衡，CPI有望总体延续温和回升态势，PPI降

幅也将逐渐收敛。我们判断，7月旺季旅游价格反弹带动核心CPI回升，但服务消费

仅为结构性修复，除旅游外多数服务消费需求均有所放缓，消费总体仍待提振，期

待后续可感可及举措推出。

货币政策：逆周期调节力度有望加强，关注货币调控框架转型

货币政策方面，相较于一季度，对防范资金空转、金融机构挤水分的指引有所

淡化，或指向货币逆周期调节的力度边际加强。

（1）货币力度趋宽：《报告》强调“加强逆周期调节”，“促进金融机构持续提升

自主定价能力，推动企业融资和居民信贷成本稳中有降”。在信贷端新增“深入

挖掘有效信贷需求，加快推动储备项目转化”，并淡化资金空转相关表述，可以

看出货币政策逆周期力度边际强化，货币政策或将更宽，下半年降准降息或可期

相关研究报告待。提升金融机构贷款利率定价自主性，并引导金融机构加快信贷投放。

（2）货币政策目标更多元：《报告》较一季度新增“稳健的货币政策要注重平衡

开《农产品供给扰动带动CPI超预期回好短期和长期、稳增长和防风险、内部均衡和外部均衡的关系”，可见当前货币

源升—宏观经济点评》-2024.8.9政策的目标或涉及短期稳增长、转型调结构、防范资金空转和重点领域风险、稳

证《哈里斯竞选“强势开局”，美国大选汇率、完善利率传导等多个方面。因此，货币政策举措或是多方面维持平衡的结

券果，时有侧重，市场不应以单一目标解读。

交易变数再升—全球大选“跟踪”指（3）货币调控框架转型：本次《报告》新提法体现在调控方式的转型。一方面

证是利率传导机制的完善，央行指出“发挥央行政策利率引导作用”，政