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宏观经济点评
宏
观
研2024年08月11日平衡与转型——二季度货币政策报告学习
究
宏观研究团队——宏观经济点评
何宁(分析师)沈美辰(联系人)
hening@kysec.cnshenmeichen@kysec.cn
证书编号:S0790522110002证书编号:S0790122110036
事件:2024年8月9日央行发布《2024年第二季度中国货币政策执行报告》
(后文简称《报告》)。
经济物价:央行认为外部环境严峻,需求复苏潜力巨大;对物价回升较乐
宏观
观1、国际看,全球经济增长动能偏弱,外部环境严峻性和不确定性较大;国内经
经济有复苏潜力,央行指出服务消费和新领域新赛道的发展空间。国内面临的挑战
济关注有效需求不足、国内经济分化、结构转型阵痛。要坚持底线思维和发展信心。
点2、物价:央行对下半年物价回升趋势较为乐观。短期看,央行认为暑期和四季度是
评消费旺季,国内供需将进一步趋于平衡,CPI有望总体延续温和回升态势,PPI降
幅也将逐渐收敛。我们判断,7月旺季旅游价格反弹带动核心CPI回升,但服务消费
仅为结构性修复,除旅游外多数服务消费需求均有所放缓,消费总体仍待提振,期
待后续可感可及举措推出。
货币政策:逆周期调节力度有望加强,关注货币调控框架转型
货币政策方面,相较于一季度,对防范资金空转、金融机构挤水分的指引有所
淡化,或指向货币逆周期调节的力度边际加强。
(1)货币力度趋宽:《报告》强调“加强逆周期调节”,“促进金融机构持续提升
自主定价能力,推动企业融资和居民信贷成本稳中有降”。在信贷端新增“深入
挖掘有效信贷需求,加快推动储备项目转化”,并淡化资金空转相关表述,可以
看出货币政策逆周期力度边际强化,货币政策或将更宽,下半年降准降息或可期
相关研究报告待。提升金融机构贷款利率定价自主性,并引导金融机构加快信贷投放。
(2)货币政策目标更多元:《报告》较一季度新增“稳健的货币政策要注重平衡
开《农产品供给扰动带动CPI超预期回好短期和长期、稳增长和防风险、内部均衡和外部均衡的关系”,可见当前货币
源升—宏观经济点评》-2024.8.9政策的目标或涉及短期稳增长、转型调结构、防范资金空转和重点领域风险、稳
证《哈里斯竞选“强势开局”,美国大选汇率、完善利率传导等多个方面。因此,货币政策举措或是多方面维持平衡的结
券果,时有侧重,市场不应以单一目标解读。
交易变数再升—全球大选“跟踪”指(3)货币调控框架转型:本次《报告》新提法体现在调控方式的转型。一方面
证是利率传导机制的完善,央行指出“发挥央行政策利率引导作用”,政
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