原创力文档- 1、本文档共7页，可阅读全部内容。
- 2、原创力文档（book118）网站文档一经付费（服务费），不意味着购买了该文档的版权，仅供个人/单位学习、研究之用，不得用于商业用途，未经授权，严禁复制、发行、汇编、翻译或者网络传播等，侵权必究。
- 3、本站所有内容均由合作方或网友上传，本站不对文档的完整性、权威性及其观点立场正确性做任何保证或承诺！文档内容仅供研究参考，付费前请自行鉴别。如您付费，意味着您自己接受本站规则且自行承担风险，本站不退款、不进行额外附加服务；查看《如何避免下载的几个坑》。如果您已付费下载过本站文档，您可以点击 这里二次下载。
- 4、如文档侵犯商业秘密、侵犯著作权、侵犯人身权等，请点击“版权申诉”（推荐），也可以打举报电话：400-050-0827(电话支持时间：9:00-18:30)。
- 5、该文档为VIP文档，如果想要下载，成为VIP会员后，下载免费。
- 6、成为VIP后，下载本文档将扣除1次下载权益。下载后，不支持退款、换文档。如有疑问请联系我们。
- 7、成为VIP后，您将拥有八大权益，权益包括：VIP文档下载权益、阅读免打扰、文档格式转换、高级专利检索、专属身份标志、高级客服、多端互通、版权登记。
- 8、VIP文档为合作方或网友上传，每下载1次， 网站将根据用户上传文档的质量评分、类型等，对文档贡献者给予高额补贴、流量扶持。如果你也想贡献VIP文档。上传文档
2.可转换债券的税前成本（投资人的内含报酬率IRR）
（1）计算方法（求投资人内含报酬率的过程）
买价=利息现值+可转换债券的底线价值（通常是转换价值）现值
上式中求出的折现率，就是可转换债券的税前成本。
（2）合理的范围
可转换债券的税前筹资成本应在普通债券利率与税前股权成本之间。
【解读】
债务的市场利率＜内含报酬率＜
有效
或:债务的市场利率（1-T）＜内含报酬率（1-T）＜普通股资本成本
有效
【教材例10-8】A公司拟发行可转换债券筹资5000万元，有关资料如表10-4所示。
表10-4A公司筹资情况表单位：元
每张可转换债券售价1000
期限（年）20
票面利率10%
转换比率20
转换价格（可转换债券价值/转换比率=1000/20）50
年增长率6%
当前期望股利（元/股）2.8
当前股票市场价格（元/股）35
等风险普通债券的市场利率（折现率）12%
公司的股权成本（期望股利/股价+增长率=2.8/35+6%）14%
不可赎回期（年）10
赎回价格（10年后1050元，此后每年递减5元）1050
【补充要求】
（1）计算发行日和各年末纯债券的价值；
（2）计算发行日和各年末的股价；
（3）计算发行日和各年末的转换价值；
（4）分析可转债的市场价值；
（5）计算发行日和各年末的底线价值；
（6）如果第10年末公司行使赎回权，投资者应当如何选择；
（7）计算可转换债券的筹资成本（税前），并判断目前的可转换债券的发行方案是否可行，并解释原因；
（8）如果可转换债券的发行方案不可行，有哪些修改途径。
【答案】
（1）分析纯债券部分的价值
发行日纯债券价值===850.61（元）
此后债券价值逐年递增，至到期时为其面值1000元。
具体数字列在表10-5的“债券价值”的栏目中。
（2）计算发行日和各年末的股价
t
股价P=P×（1+g）
t0
（3）分析期权部分的转换价值
转换价值=股价×转换比例
（4）分析底线价值
可转换债券的最低价值，应当是债券价值和转换价值两者中较高者。
（5）分析市场价值
我们不知道具体的可转换债券的市场价值变化情况。但是，我们知道它不会低于底线价值。
（6）赎回价值
可转换债券设置有赎回保护期，在此以前发行者不可以赎回。本债券的保护期为10年。在10年后，赎回
价格是1050元。如果10年后的债券价值同预期值一样为887元，转换价值为1253.59元。可转换债券的底线
价值为两者较高者即1253.59元。公司要用1050元将其赎回，这时正确的选择是转换为普通股。
文档评论（0）