非银金融行业年度策略报告.pptxVIP

非银金融行业2021年度策略报告;1.券商篇;1.1.股价回顾：2021年券商指数相对收益不明显;;1.3.业绩回顾：季度盈利持续上升，经纪投行贡献最大;1.4.个股分化：头部券商大幅加杠杆，盈利能力领先行业;2.1.2021年展望：股权投行红利仍将持续，债权关注信用风险;2.2.2021年展望：信用交易和衍生品扩容驱动加杠杆、提ROE;2.3.2021年展望：居民财富配臵结构持续向金融资产倾斜，;资管规模的降幅在缩小。2020Q3券商资管规模降至9.5万亿元，较年初下降12%。其中定向资管下降至7万亿元，集合资管规模2万亿元，同比增长5%，占比升至21%。部分头部券商大集合产品公募化取得一定进展，但短期仍难阻资管净值下降的趋势。

券商模式分化，出现?主动管理模式?、?公募化转型?和?资管+另类+实业?三种发展模式。新的业务模式，如公募Reits、养老金业务等开始被一些券商进行尝试。;2.5.2021年展望：资本市场改革红利加快兑现;2.6.2021年展望：重点关注明年金控平台整合趋势;3.1.盈利预测：2021E中性+15%，增量来自投行业务和重资产;3.2.投资建议;3.3.标的推荐;2.保险篇;4.1.股价回顾：保险股价表现先抑后扬;4.1.股价回顾：估值水平处于历史中低位;疫情影响显著，NBV表现有所分化。受疫情影响，代理人线下展业受到较大影响，其中平安、太保Q3个险新单销售同比下滑14%、27%，平安前三季度NBV下滑27%。国寿与新华年初提前启动开门红以及投放银保趸缴规模，Q3个险新单同比增长7.8和9.4%，国寿Q3NBV实现+2.7%。

疫情前后新单持续疲软。以平安为例，今年上半年受疫情影响，代理人线下展业受阻，新单同比持续负增长。进入下半年，一方面受居民可支配收入缩紧，大额支出意愿减弱，另一方面受疫情反复，代理人线下展业受限，潜在投保人因防疫降低投保接触意愿，使得新单负增长延续。;资料来源：Wind，安信证券研究中心;新车销量回升推动车险复苏，非车险保持高增。今年前10月，产险公司原保险保费收入10047亿元，同比增长5%，其中车险同比增长4%，非车险同比增长8%。其中，平安财、人保财、太保财同比增长7.7%、1.1%、14%。车险受疫情以来，新车销售走高的影响，保持将近10%增长。不过随着???险综合改革的实施，10月以来整体车均保费预计将明显下滑，10月份单月同比下滑6%。而非车险业务整体维持两位数以上增长，其中农险、责任险保持高增长。

从综合成本率来看，上半年平安财、人保财综合成本率分别提升了3.9pct.、0.5pct.，其中受信用保证保险赔付率短期上升以及车险赔付率、综合成本率上升影响。;十年期国债收益率（%）;险企总投资收益率整体有所下滑。截止今年3季度，险企总投资收益率表现有所分化，其中平安、国寿去年同期基数相对较高，海内外权益市场波动加剧影响，分别下滑80bp.和36bp.，太保、新华去年基数相对较低，投资收益率分别实现+40bp.、+90bp增长。

从弹性来看，平安、国寿、太保、新华股基占比分别为11.8%、10.7%、9.4%、12.7%，其中新华股基占比提升明显，弹性有所放大；而国寿、平安股基占比均有所下滑。

险企股基占比（%） 险企总投资收益率（%）;从整体大环境来看，2020年底市场利好于年金型保险产品销售，市场同类竞品整体竞争力减弱。其中，相较于往年，大型商业银行三个月理财产品预期收益率约为3.5%左右，吸引力相对有限。此外，信托产品由于信托公司违约频发引发居民担忧情绪、监管层对于房地产信托融资限制等因素影响，信托行业融资规模呈现显著下滑，信托收益率下行，吸引力显著下滑。;相较于去年，部分头部保险公司重新重视开门红对于队伍稳定以及全年目标的达成，1）提前打响开门红，像太保、平安纷纷提前一到两个月时间打响开门红预售工作，利好于代理人产能恢复以及稳定队伍；2）产品更具吸引力，四大险企将开门红产品保障期限缩短至10年以下，其中太保?鑫享事

诚?、平安?财富金瑞?保障期限降为7年、8年，显著提升对投保人的吸引力，利好于保单销售。;;5.1.展望：后疫情时代，可选消费品迎来复苏;;;5.2.中长期展望：关注渠道端的变革;;资料来源：Wind，安信证券研究中心；数据截至2020.12.25;6.1.投资建议;