金融市场：银行理财产品市场.docxVIP

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金融市场

银行理财产品市场

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欧洲主权债务危机的一波三折、迪拜主权债务违约的午夜惊魂、全球经济复苏前景的迷雾重重、中国房地产调控政策的“暧昧有加”、全球主要经济体货币政策调控的“正常化回归”、美国金融监管改革法案的强势出击、全球大宗商品价格的“涨声一片”、新兴市场国家的“通胀困局”……构成了2010年全球经济发展的主旋律，因此中国政府也将之定调为“极为复杂的国内外经济环境和极为严峻的各类自然灾害和各种重大挑战”。

作为财富管理行业的生力军，银行理财产品市场的“一专多能”再次得到充分体现：地方政府投融资平台的融资需求，商业银行“腾挪转让”信贷资产从而优化资产负债表，利率市场化改革的“试验田”，城镇居民财富管理的基础，抗击通胀的利器，如此等等。整体而言，2010年的银行理财市场是“横向膨胀”，而非“纵向成长”，理财产品发售数量接近万款，资金规模再创新高，但产品创新动力明显不足，中资银行依然无法撼动外资银行独霸产品定价权，依然处于简单模仿和“修修补补”阶段与规避监管状态（信贷类理财产品“变脸计”），这些都值得我们深思！

人们对2010年的银行理财产品市场存在一些观点，如小银行正在创造大收益、理财产品跑不赢CPI成常态、黄金理财产品含金量低、银行设计硬伤拉低收益率、加拿大元理财产品是2010年最失败的外币理财产品。如果我们仔细探究上述观点所论述对象的内在机理和外部成因，将会得到不一样的结论。展望2011年，在其他条件不变的假设下，银行理财产品发售数量有可能高达1.5万款，产品收益呈现前高后低走势。私人高端理财产品将有可能取得突破性进展，低门槛的“亲民产品”也将与城镇化步伐共进退，农村水利建设和水资源治理背景下的“水资源”类理财产品具有较大增长空间，香港离岸市场的发展对在岸理财产品市场发展具有重要的指导意义和借鉴作用。

为促进银行理财产品市场又好又快发展，政府部门、监管部门、金融机构、投资客户以及第三方机构应共同努力，加强推进如下八个方面的主要工作：厘清银行市场的法理基础以及投资人和发行主体之间的关系，建立健全统计监测体系，实施发行主体资金募集、管理和清算的三权分立制度，完善发行主体的分类监管和投资者的分级销售制度，构建一行三会一部一委的协同监管机制，成立统一交易平台和二级市场，设立投资者保护机制和认可第三方独立评级/评价机构。

一银行理财产品市场运行特点

为应对全球金融危机，我国在2008年末推出了投资数额高达四万亿元的经济刺激计划，其中有2.82万亿资金需要地方政府的配套支持。为此，地方政府通过地方投融资平台大力发售银行理财产品，以进行融资，即所谓的“城投债”理财产品。然而，该类产品的潜在风险在2009年中后期开始凸显，为此银监会在2009年12月14日和2009年12月23日分别发布《关于进一步规范银信合作有关事项的通知》和《关于规范信贷资产转让及信贷资产类理财业务有关事项的通知》，限制了过去位居市场重要地位的信贷类理财产品的发售数量，从而形成了2010年初银行理财产品数量发售较少的“紧缩格局”，随着产品发行主体应对策略的不断提升，银行理财产品市场恢复了往日的“繁荣”，发行数量逐步回升。受国庆长假影响，2010年10月银行理财产品市场的发售数量较低，但其收益水平不低。

图1银行理财产品市场月度表现

2010年，82家商业银行共发售银行理财产品9897款，平均期望收益率和平均最差值分别为2.41%和2.19%。由图1可以看出，产品的期望收益率呈现逐月上升态势，主要原因在于2010年全年各月的物价水平逐步提高，为实现投资者“跑赢通胀”的投资目标，当月度物价水平数据公布时，商业银行相继提高产品的预期收益水平，从而推高了产品的期望收益水平。就期望收益率与最差值之间的离差而言，2010年各月呈现逐步收窄状态，主要原因在于2010年1月至2010年4月在售的2368款产品中有376款结构类产品，其中不乏本金最高损失额度达10%的高风险高收益的结构性产品，经评价系统评价之后其最差值与期望收益率的离差水平较高。

（一）城市商业银行的发展势头良好

2010年发售银行理财产品的商业银行的总量与2009年持平，均为82家，但存在一定的结构调整，第一，外资银行减少两家，城市商业银行增加了两家。第二，2009年发售产品的城市商业银行与2010年发售产品的城市商业银行的重合度较低。从国有控股类、股份商业类、城市商业类和外资银行类发售产品的占比来看，2010年外资银行类发售产品占比较2009年下降2个百分点，国有控股类银行发售产品占比上升2个百分点，股份商业类银行占比下降5个百分点，城市商业银行类占比上升5个百分点（见图2）。

图2按发行主体分类的银行理财产品的数量