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从自由现金流量来判断企业的经营风险和财务风险

从财务的角度来看，企业现金流量动态地反映企业业务、业绩的变化过程，也反映

了企业财务状况的质量与经营成果水平。但净利润、经营活动现金净流量等传统指标无

法充分反映企业为维持现有生产能力所进行的资本性支出后的现金流量。另一个指标—

—自由现金流量可以解决此类问题。

除了真实反映企业的现金流量以外，自由现金流量还可以作为企业风险评判的“晴

雨表”，利用此指标从全新的视角来判断企业的资金弹性和内部成长能力，帮助商业银

行分析企业的经营风险和财务风险等。

一、自由现金流量与净利润、经营活动现金净流量的区别和优势

自由现金流量是基于净利润、经营活动现金净流量两个重要业绩指标的缺陷而出现

的一个全新的财务绩效评价指标。

自由现金流量与净利润的比较：净利润是按照特定的会计方法计算得出的，它可能

受到管理者的操纵，也很容易受会计方法、会计估计、收入和费用的具体原则影响。

经营活动现金净流量与净利润的比较：经营活动现金净流量是净利润的一个替代指

标。因为该指标对企业采取何种存货记账方法并不敏感，经营活动现金流量认准的是购

买材料时是否支出现金，而不是考虑材料成本是以何种方式确认的。同样，折旧摊销方

法的选择对经营活动现金净流量也没有丝毫影响。因而，经营活动现金净流量相对净利

润而言，更难以受到管理当局的控制而成为净利润指标的替代指标。

自由现金流量与经营活动现金净流量的比较：虽然经营活动现金净流量指标比起净

利润指标已经有了很大改善，但仍然存在缺陷。例如，某企业公布的本期经营活动现金

净流量可能包括偶发的非经常现金流量部分，如保险赔偿等，类似的现金流量在以后经

营活动中再次发生的概率很小，因此在分析时需要剔除，但由于现金流量计算方法的原

因，很难准确计算这部分剔除掉的现金流量。

另外，经营活动现金净流量要求企业持续经营，这样企业才能具有不断增长的现金

流量。然而在实践中，许多企业因为对产生持续下降的利润资产不再进行投入，从而造

成竞争力下降，主营业务出现萎缩，最后甚至破产。许多企业为保持足够的竞争力，不

得不进行生产设施的更新、管理工具的更新、分销网络的维护，这些为了保持生存而需

要消耗的现金流量，也应该从经营活动现金净流量中剔除掉。

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因此，相较于净利润和经营活动现金净流量，自由现金流量更能真实反映企业的真

实现金流变化。

二、自由现金流量指标的计算方法和财务价值

从财务指标的角度看，自由现金流量是指企业经营活动产生的现金净流量减去维持

企业现有生产能力所需的资本性支出后的额外现金流量。即：FCF==CF0-CE。其中，CE

是企业维持现有生产能力的全部资本支出，包括在固定资产、无形资产和其他长期资产

上的现金支出；CFO是企业经营活动产生的现金流量。

自由现金流量指标如何应用呢？自由现金流量是排除了在库存、厂房、设备和长期

股权等类似资产所需的投入外，企业能够产生的额外现金流量。从整体来看，一个企业

的自由现金流量越大，表明其内部产生现金的能力越大，其可自由运用的内源资金也越

多，企业对外融资的要求也就越低，企业的财务状况就越健康。反之，企业内部产生现

金的能力就越差，其可自由运用的内源资