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MN
2024年9月9日
招银国际环球市场|策略报告|市场策略
策略观点
政策重点是否转向提振消费
宏观：中国经济活动走弱，房价持续下降，货币政策将延续宽松，年内可能叶丙南,Ph.D
适度降息降准。投资者关注中国政策重点是否转向提振消费，如果消费不振
而通缩延续，那么高股息、科技、制造和出海题材表现仍将优于消费板块。刘泽晖
美国经济温和放缓，从过热状态走向平衡状态，未来可能逐步进入偏冷状
态。美联储将在9月开启小步渐进降息，预计今年和明年分别降息50和100伍力恒
个基点。
李汉卿
科技：乐观，近期全球科技板块有所回调，主要由于全球经济放缓担忧、海
外产业链业绩好坏参半以及GB200新品延后/设计变化所导致。基本面上，
消费终端需求复苏，AI终端创新持续推出，AI算力端需求强劲，上半年产业刘梦楠
链盈利能力见底回暖。展望9月，进入全球智能终端新品密集发布期，苹果
iPhone16和华为三折叠手机即将发布，Meta将发布新一代智能眼镜，建议杨天薇,Ph.D
积极关注AI终端新品发布和GB200服务器持续催化带动主题性投资机会。
张元圣
手机产业链（苹果/小米/高通/联发科）展望稳定复苏，苹果链（比亚迪电子/
瑞声/鸿腾/舜宇）受益于下半年iPhone新机周期；PC/服务器品牌（戴尔/惠
贺赛一,CFA
普/联想）和代工厂商（鸿海/广达）业绩指引AI服务器需求强劲，通用服务
器和PC市场恢复增长。建议关注智能手机/AIPC产业链如小米（1810
陶冶
HK，买入）、比亚迪电子（285HK，买入）、瑞声科技（2018HK，买
入）、立讯精密（002475CH，买入），以及AI服务器板块如鸿腾精密陆文韬,CFA
（6088HK，买入）和立讯精密（002475CH，买入）。
半导体：谨慎乐观。7月至8月间，海外、国内企业集中发布了业绩。与AI武煜,CFA
相关的需求和指引依旧强劲，但板块继上月中下旬的反弹后再次进入回调。
一方面，AI龙头股英伟达的业绩未达到部分买方投资人的预期，公司新一代王银朋
产品Blackwell的推迟出货引发市场对未来业绩的担忧；另一方面，随着时
黄本晨,CFA
间的推进，市场会越来越关注下游变现的进展、云厂商投资的可持续性和AI
算力产品供需平衡的时间。除公司、行业层面外，我们认为宏观层面或是更
王云逸
大的影响因素：1）近期宏观数据引发市场对经济前景的担忧，2）美国降
息、大选等事件推动投资人重新部署投资策略。美股AI板块走弱，A股相关张苗
标的承压。展望未来：短期内，我们预计AI板块近期或将维持震荡。长期
看，我们维持之前的投资主线推荐：1）AI产业资本开支继续增长，产业链李昀嘉
持续受益。四大云厂商对AI资本开支的展望依旧非常正面，二季度资本开
支总额同比增长57%，延续了高
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