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轻工行业2024年中报业绩综述
出清，出海2024年09月10日
➢家居：内销整体承压，外销延续高景气度。定制：24H1营收/净利同降推荐维持评级
8%/14%，定制企业降本增效同时亦让利区域经销商，零售端客流承压，通过大
家居+品类拓展，整装+线上+拎包多渠道引流，积极布局海外，研究旧改产品和
模式，为存量房市场提前布局。软体：24H1营收/净利同比+6%/-1%，海外补
库+存量更新需求提升，表现优于定制。线上加大新兴渠道投入，线下拓店/门店[Table_Author]
优化，提升连带率和客单值，加大低线市场投入获客。短期：以旧换新政策落地
进行时，或利好Q4销量。看好更多地产利好政策出台，改善性住房需求释放，
消费信心回暖，积压装修需求释放；中期：消费品逻辑集中度提升未被证伪。
推荐质地更优的龙头企业，如欧派家居/慕思股份/顾家家居/志邦家居等。
➢出口链：欧美补库较为谨慎，海运费波动影响跨境电商企业利润释放。24H1
美国家具店销售额/零售商库存分别同比下滑3.65%/9.35%，24Q3大选或带来
一定政策不确定性，客户补库较为谨慎，但美国新房销售数据良好或带来后续家分析师徐皓亮
居需求。24H1跨境电商景气延续，但海运费波动一定程度影响利润释放。执业证书：S0100522110001
➢造纸：浆价持续上行，特种纸企业绩整体优于工业纸企。工业纸：展望24Q3，邮箱：xuhaoliang@
针阔价差进一步提升（截至24年9月6日针阔现货价差为1280元/吨，较24研究助理杜嘉欣
年中增加630元/吨），但阔叶浆或在下游产能利用率提升+针叶浆价的带动下在执业证书：S0100123030012
Q4涨价，同时下游需求恢复推升纸价。文化纸需求较为刚需，招标季来临有望邮箱：dujiaxin@
进一步涨价；24年为白卡纸产能投放周期后第一年（24年总产能1700万吨，
较2021年增加525万吨），竞争仍较激烈，且社会库存为21年来最高点（264相关研究
万吨），纸价承压；箱板瓦楞纸需求虽然稳定增长，但行业整体开工率仍然较低1.家居行业系列报告六：日本家居企业如何度
（截至2024年9月6日，箱板纸/瓦楞纸产能利用率分别为64.61%/62.01%），过地产低谷期，家居产业链框架再梳理-2024
头部纸企涨/降价函次第发出，虽然下半年为旺季，但在库存高企背景下纸价上涨
/08/25
弹性有限。溶解浆格局相对较优，浆价伴随木浆同步上行。Q3纸企成本或达全
2.轻工行业2024Q2持仓分析：消费景气承
年最高，文化纸价下行情况，工业纸纸企盈利Q3或继续承压。随着低价浆逐渐
压致家居造纸持仓下行，出海链更具韧性-2
入库以及纸品在Q4全面进入旺季有望在四季度盈利实现修复，推荐太阳纸业/
岳阳林纸/山鹰国际。特种纸：展望Q3，各纸企受益于产能逐步落地，收入有望024/07/22
再上一层台阶；Q3特种纸价格持续企稳，需求亦逐步恢复，纸企盈利水平有望3.纸浆行业深度：紊乱的节奏，不变的周期-2
稳中有增，建议关注华旺科技/仙鹤股份/五洲特纸/冠豪高新。024/07/17
4.轻工行业2024年中期投资策略：跨境主线
➢包装：纸包
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