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2022年免税行业分析报告

1.疫情受控后边境放开对离岛免税影响几何

整体免疫水平提升。全球新冠疫苗自2020年12月陆

续开始接种，截至2022年8月28日，全球新冠疫苗每百人

接种量为158.82剂次，已初步形成整体免疫，部分发达国

家及旅游目的地国家逐步放宽出入境旅游限制，全球旅游业

快速复苏。而我国新冠疫苗每百人接种量达240.69剂次，

远超全球平均水平，但散点疫情反复扰动下，我国旅游复苏

进度落后于发达国家。

全球旅游需求快速恢复。从全球旅游数据来看，复苏趋

势明显。根据UNWTO数据，2021年7月全球酒店入住率已

恢复至疫情前水平，至2022年6月全球酒店入住率达到

66%，超越疫情前水平。国际游客数相比2019年同期呈波

动复苏趋势，截至2022年5月，全球国际游客数已恢复至

2019年同期的54%，国际旅游逐步复苏。

出入境游曙光再现，边境放开对离岛免税影响几何？整

体免疫水平的提高与变种病毒致死率下降的共同影响下，我

国防疫政策也呈现实质放松趋势。自2021年10月文旅部

放松景区最大游客承载量、不搞一刀切以来，卫健委、文旅

部、工信部先后放松防疫要求，收窄跨省游熔断范围、缩短

隔离要求、行程卡摘星，防疫逐渐精准化，游客出行对因疫

情产生的担忧逐渐淡化。国际航班熔断机制优化，对照全球

旅游复苏趋势来看出入境限制有望逐步放松，边境放开后是

否会对离岛免税热度造成冲击？

1.1因疫情限制回流部分或小于预期

疫情爆发后奢侈品消费明显下降，疫情限制下的消费回

流受出境游恢复分流有限。2019年中国人奢侈品消费额达

940亿欧元，相较2018年上升10.59%，较2015年上升

23.68%。其中大部分奢侈品消费发生在境外，2015年、2018

年、2019年中国境内奢侈品消费占比分别为23%、27%、32%，

境内消费占比逐年提升但仍较低。尽管新冠疫情爆发后境内

消费占比提升至约70%-75%，消费回流效果显著，但中国消

费者奢侈品消费额约为590亿欧元至630亿欧元，同比降

幅明显。我们认为奢侈品消费主力为中产及以上家庭，新冠

疫情对该群体消费能力冲击较小，奢侈品消费的缩量主要系

由出境游产生的对境外奢侈品消费需求。一是出国游玩本身

在境外免税店的消费场景，回流离岛免税的较少；二是欧美

高端奢侈品店因低价区、限量、地区发售等所产生的高端奢

侈品消费，不受境内免税影响。从消费额角度看，2021年

因疫情限制而回流国内的奢侈品消费近294亿欧元，按2021

年末汇率7.22CNY/EUR计算约2125亿元，离岛免税市场

规模较2019年增长约317亿元，剔除自然增长及离岛免税

新政影响，实际因疫情限制而被迫回流离岛免税市场的份额

或低于市场预期，出境游放松后再次流向境外市场的份额较

小。

1.2机场免税分流有限

从机场免税的消费场景来看，机场免税对离岛免税的分

流有限。（1）机场免税高扣点低利润，折扣力度小于离岛

免税店。机场免税店天然拥有庞大的客流，但机场盈利方式

相对单一，特许经营费用较高。机场免税店特许经营费用往

往采用保底+抽成双模式，按高者计算，疫情前上海机场特

许经营费用抽成比例超40%。而离岛免税店仅需缴纳实际销

售费用的4%作为特许经营费用，导致市内免税店降价让利

能力远强于机场免税店，价格竞争能力较强。

（2）机场免税店受限于空间，以香化品类为主，少量

精品为辅，品牌种类SKU远不及市内的离岛免税店。中免集

团三亚国际免税城一期建筑面积达7万平方米，2022年9

月即将投入运营的海口国际免税城预计建筑面积将达到15

万平方米，建成后将成为以免税为核心，有税零售、餐饮、

娱乐、休闲、酒店等其他业务协同发展的旅游零售综合体。

（3）现行的机场免税店以出境免税店为主，游客在机

场免税店购物只能随身携带，能购买的免税品非常有限。而

离岛免税新政放开购物额度，允许免税品邮寄后，离岛游客

无需在机场提货，可以没有顾虑的在10万元离岛免税额度

内消费并直接邮寄到家。机场免税所购买的商品在入境时超

过单次5000元免税额度的部分需缴税，亦限制了中国游客

的消费能力。

综合来看，机场免税与离岛免税重叠的部分集中在香化

品类的热门品牌商品，而消费场景的不同也明显