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策略报告|投资策略专题

新视角，哪些细分领域值得关注？证券研究报告

2024年09月03日

作者

深挖财报之2024年中报分析

吴开达分析师

SAC执业证书编号：S1110524030001

核心亮点：本期报告创新的使用指标中长期变动趋势及指标行业集中度两个wukaida@

维度提供了财报分析的增量信息。

业绩总览：24Q2全A归母净利润累计同比增速较24Q1有所回升，24Q2相关报告

下游可选消费业绩增速较高。24Q2，全A归母净利润累计同比增速约-3.1%，1《投资策略：投资策略-年内赛点2.0》

较24Q1上升1.5pct。大类板块上，营收方面：24Q2上游原材料营收增速同

2024-09-01

比持平，中游制造业和下游可选消费小幅上升，其余板块下行；净利润方面：

24Q2中游制造业归母净利润降幅较大，下游必选消费和下游可选消费同比2《投资策略：周观REITs2024年8月

正增幅度较大，上游原材料、金融房建和支持服务变化相对较小。第4周-华夏首创奥莱REIT上市》

全A24Q2整体ROE环比不变，下游必选消费ROE表现亮眼。24Q2全A非2024-09-01

金融ROE（TTM）为7.5%，与24Q1的7.6%相比下行0.1pct。大类层面，板3《投资策略：行业比较周报-基金解

块内同比变动分化。下游必选消费（10.3%）ROE表现较好；支持服务（6.6%）、禁影响多大？》2024-08-29

中游制造业（6.5%）等表现较差；建筑材料、汽车、房地产等行业的营收集

中度增加。中长期来看，中游制造业、金融房建等板块ROE连续多期同比负

增长。盈利能力：全A非金融24Q2、24Q1毛利率从23年底部持续回升，

下游必选行业毛利率表现较好。周转效率：24Q2全A非金融存货周转率维

持不变，应付账款周转率和应收账款周转率均提升。

库存与资本开支：企业补库支出与资本开支意愿均下行。库存维度，24Q2、

24Q1全A非金融存货增速与整体补库相关现金支出同比增速持续为负，企

业补库支出意愿不足状态延续。全A非金融24Q2、24Q1存货增速均为-2.7%、

-3.4%，24Q2相比24Q1增速上升0.7pct；24Q2、24Q1购买商品、接受劳务

支付的现金同比增速分别为0.8%、0.6%，24Q2相比24Q1增速回升0.2pct。

行业层面，国防军工补库明显，房地产去库明显。国防军工、有色金属已从

近期高位回落多期，汽车、房地产等行业的存货集中度增加。资本开支维度，

24Q2、24Q1企业扩产意愿较2023年二季度持续回落，但仍为正。24Q2、

24Q1全A非金融资本开支（购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付

的现金）同比增速分别为0.9%、7.2%，较2023年二季度有所回落，但仍为正。

24Q2、24Q1固定资产在建工程同比增速分别为11.1%、3.3%。行业层面，

24Q2多数行业固定资产在建工程同比高于24Q1。建筑装饰、电子已从近

期高位回落多期。

盈余惊喜组合更新。我们梳理了2024年二季报公告后出现了净利润断层现

象、业绩公告后首个交易日股价涨幅超过5%，且近一个月内2024年一致预

期净利润中值上调幅度较大的30家公司。

风险提示：个别数据导致统计误差；财务报告较行业基本面变化及市场预期

变化存在时滞；财务数据不包含表外信息、解释力有限。

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