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财务预警模型选择问题分析

一、前期争辩回顾

运用定量分析法，Beaver设立了单变量财务预警模型，对1954～

1964年间的79家破产企业和79家规模、资金相像的成功企业的30

个财务比率进行分析，结果发觉债务保障率误判率最低，因而能够最

好地推断出企业当前的财务状况，其次是资产负债率，并且越接近破

产，精确率越高。陈静以1998年的27家ST企业和27家非ST企业

为样本，通过对资产负债率和净资产收益率进行争辩，建立单变量模

型，经测试模型有效可以猜测企业财务危机，因而在中国市场广泛使

用。Altman，Haldeman，Narayanan对Z计分模型进行了修正，即Zeta

模型：Z=0.717X1+0.847X2+3.107X3+0.420X4+0.998X5，其中，X4变为

股票的账面价值和总负债的账面价值的比值。（Altman，Haldeman，

Narayanan，1977）通过相同样本的比较测试，Zeta模型精确度优于Z

计分模型。周首华、杨济华、王平考虑到二十世纪九十年月以来相关

标准的更新，引入现金流量这一猜测自变量，建立了财务预警的新模

型——F分数模型，并制定出了判定值。陈晓、陈治鸿运用多元规律

回归模型对ST企业进行财务危机猜测，发觉负债权益比、应收装款

周转率、主营利润率/总资产和预留收益/总资产对财务危机的预警效

果最佳。（陈晓、陈治鸿，2000）曾富强、徐旭应用规律回归模型和

BP神经网络模型建立财务危机预警模型,对我国沪深两市的上市企业

进行了实证争辩。Ohlson（1980）是将规律回归方法引入财务预警中

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的第一人并且模型预警精确率高达96.12%。他用多元规律回归模型

对1970到1976年间破产的105家企业和2058家非破产企业的财务

数据进行预警，用概率的方法得出两类错误与分割点之间的关系。

Odom、Shardal（1990）学者将神经网络理论初次运用在企业财务的

预警中。Coats（1992）用神经网络模型对47家ST企业和47家非ST

企业进行预警，用案例分析表明神经网络模型的精确性高于多元规律

回归模型并且预警精确率高达90%。非ST企业可以依据预警结果来

改善企业经营决策，而陷入破产边缘的企业更加可以利用这个预警结

果使企业摆脱逆境。

二、财务风险理论分析

财务风险是指企业生产经营过程中，由于市场或者企业自身等各种

缘由导致债务资金的不能准时归还而产生可能使企业面临破产境地

的风险，在经济形势越来越简单越来越难以把握的背景下，市场不确

定因素进一步增加，企业面临的财务风险也越来越大。要运营好企业，

企业管理者和财务人员必需要全面分析潜在的财务风险。财务风险是

企业财务管理过程中的一个实际问题。财务风险是客观存在的，对于

一个财务风险管理者来说，实行有效的措施能够降低风险，但不能完

全消退风险。（一）财务风险。往往有如下的表现：1、筹资风险，是

指企业因借入资金而产生的丢失偿债力量的可能性和企业利润（股东

收益）的可变性。筹资风险是由于负债融资引起的，是由主权资本担

当额外的风险。由于企业风险的责任程度、持续时间和债务资金的使

用等不同的压力，除了规划主要融资决策的需要量，还要以适当的方

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