人民币均衡汇率的估计：理论与实证分析-相对生产率.docx

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人民币均衡汇率的估计

理论与实证分析

相对生产率

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论文导读:：以此确定均衡实际汇率和汇率失调的程度。即为相对生产率。对于实际汇率与生产率的关系BSH已经建立了很好的框架。是近年来比较流行的一种理论。

论文关键词：均衡实际汇率，相对生产率，BSH，BEER

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一引言

汇率，作为开放经济的一个重要指标，不但是一个影响外部经济的重要变量，而且对于内部经济的稳定和增长具有至关重要的作用。其中，对于均衡汇率的理论研究和实证测算则是进行汇率研究的一项基础性工作。一国币值的高估和低估将严重损害到一国经济的健康发展，将名义汇率调整到与均衡汇率相一致的水平，是开放经济体宏观经济决策的一项重要任务。它不仅仅关系到一个国家外部收支的可持续性，同时也是国内经济稳定和经济可持续性发展的重要保障（MontielandHinkle（1999））。

均衡汇率的理论研究最早是由Nurkse（1945）提出来的，主要是指国内外收支实现均衡时的汇率。后来，Swan（1963）发展了均衡汇率的理论。他将内部均衡定义为充分就业相对生产率，外部均衡定义为国际收支平衡。其理论内涵一直沿用至今论文参考文献格式。

在对均衡汇率的概念有了一定程度的了解后，紧接着的工作便是对于均衡汇率的测算。为此，出现了Williamson（1983）的基本要素均衡汇率理论（FEER）、Stein（1994）的自然均衡理论（NATRAX）、Mcdonald(1998)的行为均衡要素理论（BEER），相应的测算方法包括一般均衡法、局部均衡和贸易方程法、简约一般均衡单方程法。

其中，FEER、NATRAX均涉及到了大型的联立方程组。计算和要处理数据非常庞杂，所以不好得到推广和普及，国内这方面的努力包括卜永祥、RodTyers（2001），孙茂辉（2008）。BEER是近年来比较流行的一种理论。该方法用近年来计量经济学发展起来的协整技术，从统计学意义上发现实际汇率和先前文献识别出的各种中长期汇率决定因素的决定关系，以此确定均衡实际汇率和汇率失调的程度。由于BEER方法只涉及到单一方程的估计，较前理论所要求的大型联立方程组又大大的简化，因此得到了普遍的推广，日益成为估计均很汇率的重要手段。另外，由于它以协整理论为基础，剔除了主观性的影响，使他更具方法论的意义。在这种方法的指导下，也出现了具有发展中国家自己特色的均衡汇率模型，比较著名的有Edwards（1989）模型（ERER）、Elbadawi（1994）模型、Montiel（1999）模型、Baffes（1999）模型。

其中，Edwards（1989）模型所识别的因素包括，其主要特点是难于进行实证分析和忽视了生产力因素相对生产率，应用不太广泛。国内这方面的努力包括张晓朴（2000）、刘莉亚,任若恩（2002），对于上述缺点，作者均是将Edwards（1989）所设别的因素与Elbadawi（1994）相结合，筛选出相应变量。Montiel（1999）模型考虑到了上述模型的缺陷，建立了具有微观基础的均衡实际汇率长期模型，其突出优点便是将生产率引入到了模型中，但在外汇管制的大前提下，引入资产组合决策显然不合时宜。国内这方面的努力包括张志超（2001），卜永祥、秦宛顺（2002）。Baffes（1999）模型以FDI作为基本面因素分析了决定均衡实际汇率的中长期因素，但模型中同样牺牲了生产率因素，使其模型的解释力削弱，张斌（2003）做了这方面的努力。最后边只剩下Elbadawi（1994）模型，Elbadawi（1994）模型的一个非常突出的优点就是易于进行实证分析，但它的最大不足之处在于它忽略了生产率因素对于均衡实际汇率的影响。国内这方面的努力包括张晓朴（2000），林伯强（2002），吴丽华、王峰（2006）。而在国际经济学中，BSH理论清晰的表明了生产率因素的变动将如何导致一国均衡汇率的升值论文参考文献格式。上述文献在处理这一问题时只是从定性的角度说明了生产率因素在均衡实际汇率中的重要作用，但从未在理论上进行证明。显然，这种处理办法很难令人满意。经过论证，本文认为Elbadawi（1994）只是从需求方面处理了吸收率相对生产率，建立了均衡实际汇率的动态方程还不能完全体现吸收率真正实现均衡时的决定因素，而正是这一纰漏使该模型忽略了生产力因素。

综上所述，现有的关于估计均衡实际汇率的最优模型当属Elbadawi（1994），但是由于其忽略了生产率因素使其模型的解释力大打折扣。现有文献为了避免这一缺陷，这是讲生产率因素加入到BEER中，但并未进行理论证明。基于此，本文试图从供给角度运用Balassa-Samulson模型对Elbadawi（1994）作出改进，从而使其模型中得以反映生产率因素对于实际均衡汇率的重要影响。本文的剩余部分