中国低压电器行业集中度及成本结构分析.docx

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中国低压电器行业集中度及成本结构分析

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提示：第二梯队公司下游出现明显的扩张。第二梯队内，并不存在具备明显优势的龙头公司，国内企业在中高端市场的占比最高的常熟

????第二梯队公司下游出现明显的扩张。第二梯队内，并不存在具备明显优势的龙头公司，国内企业在中高端市场的占比最高的常熟开关厂不到?10%。这给了国内细分行业的优势企业扩张的机会。国内品牌在产品性能上逐步追赶外资，价格方面则要比外资低?20%以上，在部分下游应用领域具有明显的性价比优势。第二梯队内，最典型的公司是良信电器，已经在建筑、新能源、OEM、电信等领域实现了突破，自身的营收也实现每年?20%以上的增长。

图表：良信电器收入复合增速保持在?25%左右

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图表来源：公开资料整理

图表：良信电器主要下游占比（2016?年）

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图表来源：公开资料整理

????第三梯队龙头格局清晰，行业集中度正在加速提升。正泰、德力西等已经构建了比较完善的产品性价比和营销渠道壁垒，目前原材料价格上涨背景下，龙头公司每一次产品更新和渠道整合都可能带来市占率提升以及实现进口替代。同时，由于产品性能的提高，第三梯队公司逐步拓展行业市场抢占过去为外资品牌所占据的中高端市场。

????在第三梯队，正泰不论在产品还是渠道各方面都优势明显。比如在终端电器等领域，根据公司公告，正泰电器的市占率甚至达到?30%左右。即便如此，外资品牌在技术门槛较低的微型断路器领域仍然占有一定份额。Shneider?公告其微型断路器年销售额仍在?30?亿以上，这也为国产品牌提供了较大的发展空间。

图表：正泰电器低压电器营收（亿元）

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图表来源：公开资料整理

图表：正泰电器低压电器产品结构

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图表来源：公开资料整理

????参考

发布《2018年中国低压电器行业分析报告-市场深度调研与投资前景研究》

????行业分散与近年原材料涨价为国内龙头整合提供了较好的环境。根据低压电器协会数据，国内低压电器行业有?2,000?多家企业，第三梯队中，除了正泰、德力西、天正电气收入规模在?10-150?亿之间，浙江人民、三信国际、天逸电器在?1-10?亿之间外，大多数厂商在?1?亿以下。这些厂商呈现出明显的区域性以及产品和市场低端化，在最关键的核心要素渠道方面劣势明显，毛利率也比龙头公司要低一些。从历史数据可以看出，铜、银、钢材、塑料等原材料成本在低压电器成本中占比接近?50%。近两年以铜和塑料为代表的原材料价格大幅上涨，虽然终端销售价格有所提升，但是不能转嫁全部涨价压力，尤其是规模较小的非品牌厂商的产品很难在终端提价。除原材料上涨使得中小低压电器厂商毛利率承压外，不断趋严的环保执行力度也使得他们面临较大的压力。

图表：低压电器成本结构

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图表来源：公开资料整理

图表：低压电器毛利率和原材料的相关性

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图表来源：公开资料整理

????龙头企业在渠道商有明显的优势，且与时俱进持续升级。以正泰为例，公司以办事处、技术中心、物流中心覆盖重点省份的方式辐射全国。量大面广、品种繁多的特点，公司采用行业内普遍使用的经销商模式。2003?年公司已经拥有了独立的产品采购和销售渠道，在国内外建立了业内领先的经销商网络，在国内市场形成了以省会和工业城市为重点，地市级城市为主体，县级城市为辐射点的三级营销网络，拥有片区办事处?17?个、各级经销商?2,300?余家，广泛覆盖全国各地，充分渗透各领域行业客户，300?余家核心经销商完成经营升级，建立电子商务平台。目前公司已经为经销商建立完善在线订单系统和?SDC?电子商务平台，经销商可以直接在公司的电子商务平台查询公司产品价格并且实现订货。

图表：正泰电器营销服务网络辐射全国

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图表来源：公开资料整理

图表：德力西渠道销售网络

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图表来源：公开资料整理

????渠道升级包括原有渠道的整合提升，也包括线上渠道的开拓。在?2015?年的行业低谷期，正泰电器除了进行产品重大革新推出昆仑系列产品外，重点就是推进渠道整合提升。公司先后开展?35?家核心销售公司“一对一”的沟通拜访；重点梳理、开发二级分销网络，推广应用?539?家二级网络?SDC?系统上线运行；开展区域市场渠道规范专项行动，净化市场环境。线上电商则成为低压电器产品尤其是电工类产品增长最快的渠道，根据中国电器工业协会统计，近年来行业线上的销售量保持?50%-100%的增长。

图表：Shneider?京东旗舰店

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图表来源：公开资料整理

图表：正泰电器天猫旗舰店

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图表来源：公开资料整理

资料来源：公开资料，

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提示：第二梯队公司下游出现明显的扩张。第二梯队