中国原油行业机械设备需求油服进入确定性受益周期.docx

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中国原油行业机械设备需求油服进入确定性受益周期

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提示：朱格拉周期是设备更新的内在周期，带动工程机械、油气设备与集装箱行业景气度提升。朱格拉周期是是

????????朱格拉周期是设备更新的内在周期，带动工程机械、油气设备与集装箱行业景气度提升。朱格拉周期是是典型的?8-10?年的设备更替和资本投资驱动周期。机械设备由于使用寿命和技术进步每隔一段时间就需要更新，从而产生固定资产投资，机械设备更新密集带来大量固定资产投资从而拉动行业景气度提升。新周期由朱格拉周期带动，在设备更新和产能输出的共同作用下，我们认为油气设备、工程机械和集装箱行业处于具有投资价值的景气周期。?

图表：朱格拉周期推动新周期

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????????供给端：多因素共同作用，原油供给有所收缩。2016?年?11?月，OPEC?为了从根本上缓解原油价格持续疲软、行业景气度不断下降的问题，8?年以来首次达成减产协议。减产协议于?2017?年?1?月开始执行，成员国减产后目标产量为?3250?万桶/日，至?2018?年?5?月，?OPEC?原油产量有?12?个月不高于目标产量，减产协议执行卓有成效。2017?年，美国对俄罗斯经济制裁造成俄罗斯股债汇三杀量级动荡，俄罗斯积极跟进原油减产助推原油价格以应对国内经济危机。同时，产油大国伊朗和沙特政治动乱，从一定程度上影响了原油供给。在?2018?年?6?月?22?日刚结束?OEPC?维也纳会议上，协议商定?2018?年下半年开始国际原油产量将增产?100?万桶/日，供给端依然偏紧。?

图表：多因素影响原油供给

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图表：OPEC?减产协议执行高效

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????????需求端：全球经济稳定复苏，原油需求量持续上升。世界原油需求量连续十年稳定增长，从?2008?年的?85.0?百万桶/天增长至?2017?年的?97.5?百万桶/天，GAGR1.54%。纵观历史数据，我们发现原油消费量增速与?GDP?增速变化一致，根据国际货币基金组织（IMF）发布的《全球经济预测》（2018?年?1?月）数据预测，2018/2019?年全球?GDP?将保持?3.9%/3.9%?的增速增长，我们认为?2018?年全球经济持续复苏将充分带动原油消费。?

图表：原油消费量增速与GDP增速高度正相关

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????参考发布《2018年中国原油行业分析报告-市场运营态势与发展趋势研究》

图表：全球原油需求量2008-2017年GAGR?为1.54%

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????????供需重配：在经历连续三个季度的供不应求后，世界原油供需平衡差异于?2018Q1?回正。2017Q2/Q3/Q4?世界原油供需平衡差异分别为-0.40/-1.30/-1.30?百万桶/天，世界原油供不应求，推动原油价格上涨。到?2018Q1，世界原油供需平衡差异重新回正，达到?0.10?百万桶/天，供需相对平衡。?

图表：2018Q1世界原油供需平衡差异为0.10百万桶/天

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????????布伦特原油期货收盘价震荡上行，油价站稳?70?美元以上。2017?年?6?月以来，布伦特原油期货收盘价开始震荡上行，随后油价震荡中枢逐渐上移至?75?美元/桶，油价站稳在?70?美元/桶以上。我们认为，国际石油产业寒冬期已过，油价持续上涨将充分带动石油产业全面复苏，利好产业链全线企业业绩回暖。?

图表：布伦特原油期货收盘价站稳70美元/桶（单位：美元/桶）

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????????油服传导受益周期一般为?1-2?年，我们预计?2018?年下半年开始油服设备商进入受益期。油服传导链为：油价上升-油企盈利改善-资本开支意愿增强-服务型油服盈利改善?-采购设备-油服设备商盈利改善，该传导周期一般为?1-2?年。中石油?2017?年和?2018Q1?归母净利润增速分别为?189%/78%，2017?年国内各大油服设备厂商营收增速筑底回升，受益周期传导已知，我们看好?2018?年下半年国内油服企业业绩表现。?

图表：油服设备厂商营收增速筑底回升（单位：%）

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????????“十三五”规划?2020?年天然气消费占一次性能源比重从?2015?年的?5.9%增加到?2020?年的?10%，我们判断天然气需求将稳定增长。发改委与国务院出台多项政策积极推动天然气发展：2014?年国务院出台的《能源发展战略行动计划》中提出，到?2020?年天然气消费占一次性能源比重达到?10%以上；2017?年国务院在《天然气发展“十三五”规划》中提出，“十三五”期间新建天然气主干及配套管道?4?万公里，到?2020?年总