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白酒行业企业研究报告

洋河股份

洋河股份：深度调整完成，未来值得期待

评级及分析师信息洋河股份沪深300

评级及分析师信息

洋河股份

沪深300

8%

1%

-7%

-14%

-21%

-28%

2021/11

2022/02

2022/05

2022/08

相关研究

评级：买入

评级：

买入

上次评级：

买入

目标价格：

最新收盘价：

146.00

股票代码周最高价/最低价：195.18/126.2总市值(亿)2,200.20自由流通市值(亿)2,193.96自由流通股数(百万)1,502.71作为宿迁市国资委为实控人的

股票代码：

002304

52周最高价/最低价：

195.18/126.2

总市值(亿)

2,200.20

自由流通市值(亿)

2,193.96

自由流通股数(百万)

1,502.71

产品结构进一步完善，“一体两翼”助力腾飞

相对股价%2019年以来，为站位次高端价格带，洋河先后推出梦之蓝M6+、梦之蓝M3水晶版，前者反响热烈，后者仍在培育。除洋河蓝色经典品牌外，洋河积极推动双沟作为公司“第二增长极”，并通过收购贵酒积极切入酱酒赛道，构造“一体两翼”产品格局。我们认为以上举措解决了困扰洋河的产品结构老化的问题，为公司提供新的业绩增量。

相对股价%

渠道梳理完毕，厂商关系回暖

分析师：寇星邮箱：kouxing@SACNO：S1120520040004联系电话：为解决渠道库存高企的问题，洋河自2019年起积极推动“一商为主、多商为辅”的新经销体系建设，并积极采用控货提价、严防窜货等

分析师：寇星

邮箱：kouxing@

SACNO：S1120520040004

联系电话：

投资建议

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长，结构提升显示增长潜力空间

2021.10.27

风险提示

经济复苏情况不及预期、核心产品增长不及预期、双沟发展进度不及预期、食品安全问题

盈利预测与估值

财务摘要

2020A

2021A

2022E

2023E

2024E

营业收入(百万元)

21,101

25,350

30,496

35,620

40,571

YoY（%）

-8.8%

20.1%

20.3%

16.8%

13.9%

归母净利润(百万元)

7,482

7,508

9,613

11,343

13,107

YoY（%）

1.3%

0.3%

28.0%

18.0%

15.6%

毛利率（%）

72.3%

75.3%

75.7%

76.0%

76.1%

每股收益（元）

4.98

5.01

6.38

7.53

8.70

ROE

19.4%

17.7%

20.2%

19.3%

18.2%

市盈率

29.29

29.12

22.89

19.40

16.79

资料来源：Wind，华西证券研究所

正文目录

复盘洋河：苏酒龙头，名酒基因，历史悠久 5

建国前：千年历史，底蕴深厚 6

1.2.1949-2001：起起伏伏，腾飞前夜 6

2002-2006：黄金十年的前五年，缔造蓝色经典 7

2007-2012：黄金十年的后五年，产业整合，产品升级，泛全国化 15

1.5.2013-2015：行业遇冷，率先走出低谷 21

1.6.2016-2018：省外市场突破，隐忧初现 24

1.7.2019-2021：主动调整，二次创业 29

公司优势：治理机构完善，产品结构出众，渠道力强 34

管理层创新一以贯之，股权激励调动积极性 34

“一体两翼”完善产品结构，双名酒带来更多想象空间 36

白酒行业营销标杆，全国化布局已完成，数字化助力终端掌控 39

未来亮点：调整结果初步显现，期待二次腾飞 42

产品体系迎来全面升级，次高端扩容M6+增长迅速 42

省内基本盘牢固，省外基地市场众多，深厚根基赋能升级创新 45

厘清渠道、提价控货，厂