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金融素养、家庭杠杆率与家庭消费

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孟宏玮闫新华

摘?要：本文采用2014年“中国家庭动态追踪调查”（CFPS）数据，运用因子分析中的极大似然法，构建了金融素养综合指数，以此来全面反映家庭的金融素养水平。在此基础上，实证研究了金融素养、家庭杠杆率对家庭消费的影响。研究结果显示，金融素养的提升不仅可以增加家庭消费总支出，还可以带动家庭享受型消费支出的增长，促进消费结构升级。并且，与城镇家庭相比，金融素养的提升对农村家庭的影响更大。此外，研究结果还表明，金融素养的提升可以通过家庭债务杠杆率途径，促进家庭消费支出增长和改善家庭消费结构。

关键词：金融素养;家庭杠杆率;家庭消费

F830?：B?：1674-2265（2019）12-0030-10

DOI：10.19647/j.cnki.37-1462/f.2019.12.011

一、引言

金融素养是指与金融决策相关的，实现金融福祉所必需的知识、技能、意识、态度和行为①。按照Modigliani和Friedman为代表的生命周期持久收入假说理论，消费者在进行消费决策过程中可以理性制定和执行储蓄及财富积累计划，这就要求他们具备计算复杂经济模型的能力，并拥有专业的金融素养以应对变幻莫测的金融市场。然而，Bernheim和Behrman的研究均指出，即使在美国，很多消费者由于没有高水平的金融素养，在生活中也很难做出正确的金融决策。

近年来，随着我国金融市场开放度的不断提高以及金融创新的持续推进，家庭所面临的金融环境也越来越复杂，金融素养作为一种重要的人力资本在消费决策过程中所扮演的角色也越来越重要。2017年7月，中国人民银行发布《消费者金融素养调查分析报告（2017）》指出，我国消费者金融素养指数平均分数约为64分，有待进一步提升，并且我国消费者金融素养水平存在着明显的区域、城乡和性别差异。从现有的一些研究文献也可以看出，我国家庭的金融素养，尤其在借贷、投资理财、养老规划、资产组合选择和保险知识等方面较为缺乏（王正位等，2016;吴卫星等，2018;宋全云等，2017）。

与我国家庭金融素养水平普遍较低现象相对应的是，近年来我国家庭债务正日益攀升。家庭债务的急剧增长也带来了家庭杠杆率的快速上升。陈彦斌等（2018）认为，如果以家庭债务占家庭可支配收入比重测算我国家庭部门杠杆率，我国家庭部门杠杆率平均达到110.9%，超過了美国家庭部门的杠杆率。家庭金融素养水平与家庭负债行为之间存在一定的关联，金融素养或债务素养的缺乏可能会导致家庭获得高成本的抵押贷款，超出其可承担的债务范围。Dynan等（2013）认为家庭杠杆率的上升会对家庭福利产生一系列的影响，并且居民家庭杠杆率的上升会导致居民家庭消费支出增长放缓。

国家发展和改革委员会发布的《2017年中国居民消费发展报告》指出，近年来，我国消费保持稳定较快增长态势，消费升级步伐不断加快。但是，2017年我国居民消费率也仅为39.1%，不仅远低于美国、日本和西欧等发达经济体的水平，而且也低于印度等新兴市场国家的居民消费率。金融素养是否会影响家庭消费，以及金融素养、家庭杠杆率与家庭消费、消费结构间存在怎样的作用机制，对这些问题的回答具有一定的理论与现实意义，这也是本文重点关注的内容。

二、文献综述

（一）金融素养对家庭负债的影响

目前，国内外一些学者针对该主题的研究结论认为，金融素养会影响家庭负债行为和借贷方式。Moore（2003）指出，金融素养水平较低的家庭更倾向于成本较高的抵押贷款。Stango和Zinman（2009）研究发现，人们由于金融素养的缺乏，尤其是金融计算能力的缺乏导致其无法正确计算复利，因此会低估贷款的真实利率，从而产生不合理的负债。金融素养缺乏的家庭更可能会过度负债，产生更高额的借贷成本。Lusardi等（2015）进一步提出了“债务素养”的概念，发现美国家庭的债务素养比较低，不同年龄、性别和民族间差异明显，并且债务素养低的家庭往往倾向于高成本的借贷方式，而债务素养高的家庭会为偿还债务而进行储蓄或资产规划。从借贷方式来看，金融素养越高的家庭，越倾向于银行等正规借贷方式。Klapper（2013）等学者的研究结论也表明金融素养较高的家庭从正规金融机构借贷的可能性越高。Ibrahim和Alqayli（2013）通过研究阿拉伯联合酋长国居民金融素养与负债方式选择的关系问题，发现金融素养低的群体更喜欢从非银行机构贷款。宋全云等（2017）的实证研究发现，金融知识水平越高的家庭对于正规信贷需求越高，对于非正规信贷需求越少，并且可以减少家庭信贷约束的限制。吴卫星等（2018）考察了金融素养与家庭负债的关系，研究结论显示金融素养的缺乏增大了家