基于因子分析法的辽宁省装备制造业上市公司财务风险评价.docx

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基于因子分析法的辽宁省装备制造业上市公司财务风险评价

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■沈阳／杨云超李琢玉

摘要：工信部提出将“工业化”与“信息化”合一的“中国制造2025”，争取早日进入工业强国行列。辽宁省装备制造业作为国家重要的经济支柱和国防后盾，在这股变革的潮流中更是首当其冲。基于此，有必要对辽宁省装备制造业上市公司的财务风险进行综合评测。

关键词：辽宁省装备制造业上市公司；财务风险评价；因子分析法

鉴于辽宁省装备制造业与国际先进水平相比仍有一定差距，加之内外部环境各种不确因素影响，企业面临的财务风险很可能会使企业陷入财务困境。因此，准确评价辽宁省装备制造业财务风险状况，对增强其竞争力、促进持续稳定发展具有一定的意义。

财务风险评价指标体系构建与样本选取

1．财务风险评价指标体系

根据代表性、系统性、可操作性、可比性原则，从反映财务风险的4个方面，共选取9个财务指标，反映企业财务风险状况。具体如表1所示。

2．样本选取

根据证监会2012年颁布的行业分类标准，从上交所和深交所A股市场选取22家辽宁省装备制造业上市公司为研究对象，并以这些企业2014年的财务报表为数据来源。其中，金属制品业1家(002487)，通用设备制造业制造业8家(000410、000530、002689、300024．300097、300202、300473、603315)，专业设备制造业6家(002204、002667、300210、300293、600346、603318)，汽车制造业2家(600303、600609)，电气机械及器材制造业4家(000585、002123、002606、300372)，计算机、通信和其他电子设备制造业1家(002231)。

实证分析

1．财务指标的预处理

(1)极端值处理。由于辽宁省装备制造业企业所处的子行业不同，面临的经营环境不同，因此，在对辽宁省装备制造业企业进行财务风险评价前，须首先计算每个变量的均值¨和标准差δ，将每个变量下不在（β一3δ8，μ+3δ）内的数据作为极端值；然后，将这些极端值剔除并在空缺处，以该变量的μ±3δ为上下限基准进行控制。

(2)指标正向化处理。在财务指标初选中，偿债能力方面的指标均属于适度指标。因此，要将这些指标进行一致化处理。处理方法是根据公式(1)进行的。

从上交所和深交所A股市场选取数据完整的824家装备制造业上市公司（这些公司分属：金属制品业、通用设备制造业、专业设备制造业、汽车制造业、电气机械及器材制造业、计算机、通信和其他电子设备制造业），求取得出行业均值：流动比率行业均值为2.810926034、速动比率行业均值为2.259643405、现金比率的行业均值为0.994527867、资产负债率行业均值为0.398560263、权益乘数行业均值为2.009798932。其中，k为装备制造业行业均值。

(3)标准化。将经过以上两步得到的数据进行Z分数标准化，这一步由sPss自动完成。

2．因子分析法适用性检验

为了实现降维的目的，需要提取原有变量间相互重叠的信息最终组成因子，所以变量之间应具有较强的相关性。选用KMO检验和Bartlett检验（见表2）。检验结果：KMO值0.5760.5，表明适合进行因子分析；sig为0.000，说明数据间具有相关性，能够进行因子分析。

3．提取公共因子

按照主成分分析法，虽然特征值大于1是选择主因子的主要依据，但为了得出财务风险评价模型，所以即使特征值小于1的因子也可作为权重较小的评价因子。最终，根据因子累计方差贡献率最好大于80%的标准及便于解释因子的经济含义（见表3），从9个变量中提取出4个公共因子，累计方差贡献率为83.550%。

从表4可知，Fl在净资产收益率、销售利润率、营业利润增长率上的载荷较高，反映企业的盈利能力和在盈利方面的发展能力，因此可将其定义为盈利及盈利成长因子；F2在总资产增长率和资本保值增值率上的载荷较高，反映了企业规模的成长，因此可将其定义为规模成长因子；F3在速动比率和流动比率上的载荷较高，反映了企业在偿债方面的能力，因此可以将其定义为偿债因子；F4在流动资产周转率上的载荷较高，代表了企业在营运方面的能力，因此可将其定义为营运因子。

5．计算因子得分并建立因子模型

为便于研究，对因子进行命名后，需算出各因子的得分系数，即通过回归估计法，得出各因子最初变量的线性表达式。因子得分的数学模型为：Fm—bmlXi+brr2X2+…+bmpXp(2)。其中，bmp为第m个因子在第p个变量上的得分系数。成分得分矩阵如表5所示。

Fl、F2、F3、F4这4个因子分别从4个方面反映企业财务风险情况，但仍需要对企业财务风险有一个综合、全面的认识。所以，以各