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策略研究2024.09.07
月度策略报告
美联储或将温和降息
——方正证券大类资产配置报告2024年9月份总第77期
方正证券研究所证券研究报告
分析师
2024年8月全球权益市场表现分化，A股下跌，港股、美股上涨，美国长期
芦哲登记编号：S1220523120001国债收益率大幅下降，大宗商品原油下跌，金属上涨。权益市场方面，8月
上证指数下跌3.3%，标普500上涨2.3%。债券市场方面，8月美国10年期
联系人徐嘉奇付原国债收益率大幅下行18BP，中国10年期国债利率上涨2.1BP。大宗商品方
面，ICE布油下跌2.4%，伦铝上涨6.8%，纽约金上涨3.0%。
相关研究2024年9月份，我们的大类资产配置策略如下：
《方正研究最新行业观点——2024年9月联A股短期观点：中美政策周期共振，A股有望迎来反弹。短期我国经济面临
合月报》2024.09.01
压力，但政策工具充足，预计政策发力助力完成经济增长目标；美联储降息
《降息+衰退预期，弱美元如何影响配置——
方正证券大类资产配置报告2024年8月份总后，人民币汇率压力缓解，有助于打开货币政策空间。市场情绪和流动性有
第76期》2024.08.06望逐步修复，驱动A股反弹。A股中长期观点：耐心等待基本面修复，关注
《方正研究最新行业观点——2024年8月联三条线索——（1）上游驱动的价格修复；（2）财政主导的投资需求改善；
合月报》2024.07.30（3）货币政策发力修复投融资和消费需求。基本面的修复需要耐心，“安
《“缺资产”，怎么办？——方正证券大类资全”仍是长期主线，关注代表供应链安全的“中特估”（资源/公用事业）
产配置报告2024年7月份总第74期》和代表科技安全的“科特估”（AI算力基建/生物技术等）。
2024.07.06
《方正研究最新行业观点——2024年7月联港股短期观点：美联储降息叠加国内政策预期，港股反弹有望延续。结构上
合月报》2024.06.30关注降息受益的科技成长板块。港股中长期观点：美债利率进入下行通道，
《对国内复苏与美联储降息多些耐心——方正外资有望持续流入。国内宏观流动性保持宽松，“资产荒”仍然存在，内资
证券大类资产配置报告2024年6月份总第74（南向资金）也将继续流入。结构上，关注高确定性的港股红利板块和高弹
期》2024.06.06性的科技板块。
美股短期观点：就业数据弱而未衰，结合美联储官员态度，降息路径可能相
对温和，9月降息25BP仍是基准情形，全年降息100BP以上的预期可能落
空，造成市场波动。美股中长期观点：美国用工需求持续放缓，衰退尚未完
全证伪，大选后移民政策和财政政策存在不确定性，同时，套息交易平仓风
险仍未充分释放，可能伴随衰退交易放大波动率。因此，在衰退证伪和套息
交易平仓风险落地之前对美股仍需保持谨慎。
债券短期观点：资金面维持宽裕，降准预期升温。债券中长期观点：利率走
廊逐渐明确，耐心等待利率调降。美联储降息周期启动，国内化债周期叠加
基本面修复面临压力，利率存在下行空间，债券具备显著配置价值。
大宗商品短期观点：需求较疲弱，短期偏
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