2024年分析师预测误差与信息选择的相关性研究.doc

分析师预测误差与信息选择的有关性研究

作者：赖晓娜

来源：《会计之友》第10期

????????【摘要】文章以LH证券分析师提供的研究汇报為样本，实证研究了预测精确性与信息选择的关系，得出主营收入的预测误差最小，為14.11％；净利润次之，為55.72％；每股收益（EPS）最大，為61.38％。预测误差与信息选择偏好的关系是：由于影响主营收入的原因重要是外部原因，相对简朴，分析师轻易鉴别、把握和独立客观地使用这些信息；而影响净利润和EPS的原因诸多，有内外多重原因的影响，在信息过载的心理作用下，导致难以独立客观的心态使用信息，展現出乐观的预测成果，因此，投资者在阅读分析师推荐的预测数据時，需要把握证券分析师作出判断所选择的信息根据，防止羊群效应和投资失误。

????????【关键詞】盈利预测；预测措施；预测误差；信息选择；信息有关性

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????????一、研究背景与问題的提出

????????证券分析师与投资者的距离越来越近。伴随我国投资品种逐渐多元化、机构投资者壮大化和人民币升值，证券企业不仅老式经纪业务收入大幅增長，并且研究与投资互相强化，一直居于幕后的证券分析师①开始崭露头角，逐渐走向投资者，推出的“企业研究汇报”大幅增長（如图1），并越来越受到机构和投资者的重视与承认。

????????股票市场是虚拟市场，不确定性很高，无论是熊市还是牛市，都会从不一样角度給投资者带来风险。这就需要回到股票的本源，既投资者能否赚到钱归根結底是源于上市企业发明的财富，虽然是券商，也必须要通过研究来发現价值，实現包括券商和投资者在内的共同利益。

????????因此，分析师刊登的多种研究汇报，通过多种方式、渠道和媒体已成為投资者理解企业基本面变化的重要参照指标，左右和引导着几千万投资者的思绪与行為。这意味着分析师的行為和面临的信息壁垒（ChenandRobert，），也会对投资者的决策行為产生重要的影响。但另首先，假如分析师汇报的预测不准，或者形成泡沫，或者泡沫破灭，又為市场和投资者带来巨大的风险。对此，本文将通过研究分析师盈利预测误差与不一样信息选择之间的关系，来探讨我国分析师提供的研究汇报预测的精确性，哪些信息会影响分析师的预测精确度，為分析师从众多原因中把握有关性强的关键原因，為投资者阅读研究汇报和财务信息提供不一样的参照视角和决策根据。

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????????二、盈余预测误差的影响原因：文献回忆

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????????（一）形成盈利预测误差的原因解释

????????形成分析师盈利预测误差的原因诸多。例如，Abarbanell和Lehavy（）认為由于某些企业管理层操纵盈余金额太大，从而使分析师对这些企业的预测出現很大偏差。為获得更有用的信息，分析师更倾向于乐观的汇报以引起企业高管关注，并与管理层建立起良好的关系，进而获得更多的信息流，使未来盈利预测更精确。

????????对此，解释分析师盈利预测误差也有多种理论，例如，盈余偏态說。Gu和Wu（）认為，最理想的预测是盈余的中位数而非平均值。当汇报盈余是偏态的，那么中位数就不是平均值，这時无论偏差与時间有关，还是与企业属性有关，盈余偏态对预测偏差的解释力都是明显的。根据盈余偏态假說，在整体经济向好時期，分析师预测应当是偏消极的，而在经济步向衰退時期，分析师预测应当是偏乐观的。

????????（二）引起盈利预测误差的企业场面原因

????????影响分析师盈利预测水平的文献重要分两类：一类是企业的原因；另一类是分析师自身原因。对企业层面，企业的大小与分析师錯误有正有关关系，分析师跟进数量与预测錯误有正有关关系，但这几种原因之间的关系是不稳定的，会随時间变化而变化（Dowen，1989）；提供较多信息的企业会有较多的分析师跟进，预测精确度比较高，意見分歧也较少（LangLundholm，1996）。

????????企业层面的原因还会影响分析师的情绪，例如，Barron等人（）的成果显示，分析师预测的一致性与企业无形资产水平呈负有关，高技术制造业具有大量研发费用，分析师对此类企业的预测一致性水平较低；Brown（）的研究表明，分析师在1984—1998年这段有偏向乐观的系统偏差，例如，当企业管理层汇报损失時这种乐观就会出現，而当企业汇报获利時这种乐观就会消失。

????????（三）引起盈利预测误差的分析师自身原因

????????对分析师行為的研究表明，在信息匮乏時，前一种证券分析师的买卖意見对后两位分析师的分析有明显的正影响，产生了羊群效应（Welch，)。研究还发現，当市场处在上升且预期较為乐观時，趋于意見一致的羊群效益更為明显。当分析师发現他們的预测精确度不及同僚時，会考虑改换预测对象（Mikhail，1999）；此前