我国新能源行业上游及中游市场供需预测分析.docxVIP

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我国新能源行业上游及中游市场供需预测分析

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提示：从需求端看，钴有钴粉、电钴以及钴盐三种产品形式，钴粉用于硬质合金，电钴用于高温合金，钴盐用于锂电正极材料。2016年三种产品用钴占比分别为8%，15%，77%。

????1、?需求向好，供给有限，钴资源将持续高景气

?????从需求端看，钴有钴粉、电钴以及钴盐三种产品形式，钴粉用于硬质合金，电钴用于高温合金，钴盐用于锂电正极材料。2016年三种产品用钴占比分别为8%，15%，77%。动力电池高能量密度的需求驱动三元电池占比提升，而高镍811以及NCA材料推行还需时日，预计钴资源持续高景气。根据统计，到2020年全球各类锂电正极材料带动的钴消费量约8.6-9.6万吨；钴消费总量约15万吨，年均增速10%，其中锂电用钴年均增速16%。

?????从供给端看，嘉能可作为钴资源寡头地位强势。近日规划未来钴精矿的定价从“系数”到“固定加工费”的模式转变，将产业链利润从中游冶炼环节转移到上游资源环节，相当于变相抬升资源成本。嘉能可的强势还体现在，大众此前想与之签订长单，最后并没有谈拢。同时，钴作为小金属，供给易受贸易商或者投资机构囤货影响。根据测算，若不计投机需求，2017-2018年市场略有过剩，2019年可能开始有缺口。而实质上，钴现货价格受市场预期影响较大，目前以钴27公司为代表的投资机构通过囤货将推动现货涨价，从而加剧涨价预期。

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图：钴全球供需平衡

?????参考

发布《2018-2023年中国新能源行业市场竞争现状分析及投资方向评估分析报告》

????我们预计明年在下游需求增加，供给受限，且投资资金参与热情高的情况下，钴价格有望继续上行。推荐拥有钴资源的龙头华友钴业。

????2、?碳酸锂的供需紧平衡有望持续到明年上半年

?????国内电池级碳酸锂以矿石提锂技术路线为主，而矿石提锂精矿资源和加工产能缺一不可，两者的不匹配是造成此前供给紧张的主要原因。今年二季度以来，国内碳酸锂价格持续上涨，原因在于需求端新能源车的产销量逐月递增，供给端冶炼产能受限：上半年天齐锂业的张家港工厂停产检修，下半年环保督查导致部分冶炼产能关停。下游正极材料厂调研反馈，碳酸锂库存少，而且拿货难。

图：国内电池级碳酸锂报价二季度以来持续上行（单位：元/吨）

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?????明年资源端的增量主要来自三大矿山，我们预计贡献4万吨碳酸锂当量增量，但是产能基本集中于下半年释放。冶炼端的增量主要来自天齐锂业、赣锋锂业以及雅化集团，共计7.15万吨锂盐产能，也将集中在2018年下半年投产。综合来看，明年上半年供给端基本没有增量，而需求端下游需求大概率同比增长，因此我们预计碳酸锂的供需紧平衡将持续到上半年。拥有矿资源的锂盐公司更具竞争力，推荐龙头天齐锂业以及赣锋锂业。

表：明年锂精矿资源增量预计

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表：明年冶炼产能增量统计

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?????3、?中游锂电材料普遍面临降价压力，龙头以及核心供应链标的有望以量补价获得增长

?????铝塑膜受益软包电池渗透率提升以及国产化替代趋势，竞争格局最优。软包电池之前主要用在消费电池，2016?年在国内动力电池的渗透率仅为12%。未来动力电池高能量密度要求势必带动软包电池渗透率提升。铝塑膜是软包电池的关键材料，每Gwh?电池用量约300?万平。根据预测，2017-2018?年国内铝塑膜需求量分别为1.285?亿平，1.7?亿平。铝塑膜具备高壁垒，高附加值，高毛利率的特点，类似早期的湿法隔膜行业。

图：国内铝塑膜需求逐年递增

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?????国内铝塑包装膜高度依赖进口，目前基本由日本昭和电工、DNP等企业垄断，市场占有率达到90%。国内部分企业或者通过收购，或者通过自主研发取得了技术突破，刚开启国产化替代。综合来看，我们认为铝塑膜可能是明年锂电材料里为数不多的竞争格局优，量增价稳的环节，推荐收购日本第三大铝塑膜厂商TT，开启国产化替代的龙头新纶科技，以及通过自主研发具备铝塑膜量产能力的璞泰来。

?????三元材料由于定价与原材料价格挂钩，预计降价空间有限，高镍化产品将成为差异化竞争的关键。三元材料的定价模式为“原材料成本+加工费”。其中，加工费定价机制相对透明，相对同质化产品基本按照成本加成的方式，差异化产品则可能有技术溢价。原材料成本大头主要来自锂盐以及钴盐。根据公告，其原材料成本在正极材料总成本中占比高达90%。我们前面预计明年锂钴等原材料的价格依然强势，因此预计三元材料的降价空间有限。三元材料企业明年业绩增长的驱动力除了量增，此外就是通过差异化竞争提高产品附加值。高镍三元产品由于技术壁垒高，