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14年版自考财务管理学精讲(第七章证券投资决策)--第1页

《财务管理学》

第七章证券投资决策

学习目的与要求

通过本章的学习，掌握股票投资、债券投资的估价模型及收益率的计算；理解债券投资风险特征，理解股票投

资与债券投资的优缺点；掌握证券投资基金的分类和费用类型，理解证券投资基金风险的特征。

本章重点、难点

本章的重点是债券估价模型、债券投资收益率以及债券投资风险；股票投资估价模型；证券投资基金的概念、

特点和分类，证券投资基金的费用以及证券投资基金的风险。

难点是债券估价模型与到期收益率的计算以及股票估价模型的应用。

第一节债券投资

一、债券投资估价

一般来讲，投资者购买债券基本都能够按债券的票面利率定期获取利息并到期收回债券面值。因此，债券投资

的估价就是计算债券在未来期间获取的利息和到期收回的面值的现值之和。（识记）

根据利息的支付方式不同，债券投资的估价模型可分为以下几种。（应用）

一、债券投资估价——分期计息，到期一次还本债券的估价模型

典型的债券是固定利率、每年计算并收到利息、到期收回本金。其估价模型是：

式中：V为债券价值；I为每年利息；r为市场利率（或投资者要求的收益率）；M为到期的本金（债券面值）；

n为债券到期前的年数。

L公司于2014年6月1日发行面值为1000元的债券，票面利率为8%，每年6月1日计算并支付一次利息，并

于5年后的6月1日到期。投资者要求的收益率为10%，则该债券的价值为：

该债券的价值是924.16元，如果不考虑其他因素，这种债券的价格只有等于或低于924.16元时，投资者才会

购买。

某一公司债券的面值为1000元，票面利率为12%，期限5年，每半年计息一次，当前市场利率为10%。则该债

券估价过程如下：

票面利率为12%，半年利率＝12%÷2＝6%；计息期数＝2×5＝10；市场利率为10%，半年利率＝10%÷2＝5%。

根据债券估价模型，该债券的价值为：

V＝1000×6%×（P/A,5%,10）＋1000×（P/F，5%，10）

＝60×7.7217＋1000×0.6139

＝1077.2（元）

一、债券投资估价——到期一次还本付息债券的估价模型

对于该类债券来说，债券的利息随本金一同在债券到期日收回。其估价模型为：

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《财务管理学》

式中：F为到期本利和；其他字母含义同前。

有一种到期一次还本付息的公司债券，面值为1000元，票面利率为12%，单利计息，期限5年，投资者要求的

收益率为10%。则该债券的价值为：

=（1000+1000×12%×5）（P/F,10%,5）

=1600×0.6209

=993.44（元）

该债券的价值是993.44元，如果不考虑其他因素，当债券的市场价格等于或低于993.44元时，投资者才会购

买。

二、债券投资收益率（识记）（应用）

债券投资的收益水平通常用到期收益率来衡量。到期收益率是指以特定价格购买债券并持有至到期日所能获得

的收益率。它是使未来现金流量现值等于债券购买价格的折现率。

K公司于2014年1月1日以1010元的价格购买债券并持有两年至到期日。该债券每年1月1日计息一次，到

期还本。债券面值为1000元，票面利率10%。计算该债券的到期收益率。

根据分期计息、到期一次还本债券的估价模型，有：

1010＝1000×10%×（P/A，r，2）＋1000×（P/F，r，2）

＝1000×10%×1.7355＋1000×0.8264

＝999.95（元）

因为999.95元小于1010元的购买价格，故应降低折现率再试。

以年利率8%作为折现率进行测试。