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休闲企业分析举例

一、中国休闲零食行业发展现状及趋势

随着我国经济的快速发展，人们的可支配收入逐渐增长，对美好

生活品质要求逐步提高，不仅只追求解决温饱问题，更注重丰富多样

的生活方式和体验感，所以休闲零食行业近年来发展迅速。根据艾媒

数据中心统计的2010年-2021年中国休闲零食行业规模及预测数据

显示，我国休闲零食行业销售规模从2010年的4100亿元增至2020

年的11200亿元，十年的时间增加了2.73倍。2021年预测规模达到

11562亿元，预计增长率为3.23%。虽然近两年增长率有所下降，但

是整体仍然保持稳健增长。休闲零食行业市场依然有发展空间，但是

目前的市场集中度偏低，处于充分竞争阶段，竞争者也在不断增加。

三只松鼠作为“国民零食第一股”，行业头部品牌，近年来零售额逐

年快速增长，2020年前三季度的零售额在我国零食行业中营业收入

最高。三只松鼠是否能保持这样的销售业绩及市场地位，其营运能力

非常重要，所以下文将根据三只松鼠近期的财务信息对其营运能力进

行详尽分析。

二、案例介绍

1.公司简介

三只松鼠创建于2012年，主营坚果、零食、果干等食物产品，

公司依托品牌、产品、物流及服务优势，公司销售逐年上升。公司创

立之初A轮融资获得美国IDG资本150万美元，2013年B轮融资获

得今日资本、IDG资本617万美元，2014年C轮融资今日资本、IDG

资本追加1亿元人民币，2015年D轮融资获得峰瑞资本3亿元人民

币，并变更为股份有限公司，市值超过40亿元人民币。2019年7月

12日在深交所创业板成功挂牌上市。

2.主要经营模式

该公司充分利用中国零食供应链相对完善的基础设施建设和迅

速发展的网络商务，完成了新供需链上的供需对接。随着中国互联网

发展的飞速变化和企业规模的不断扩大，公司的商业模式也在不断推

陈出新，保持创新，采取品牌IP化全域精准营销，多品牌矩阵和全

品类休闲零食（坚果+精选零食），以适应不断更新的消费者需求和

行业竞争的变化。经过九年的不断发展，如今的三只松鼠公司成为了

一家以全渠道经营、全品类覆盖为核心的多品牌食品公司。具体业务

模式如图2所示。

线上销售渠道虽然是现在互联网经济带来的主流经营模式，但是

线下实体零售渠道销售量仍然占比远大于线上，占总销售量约83%，

所以未来线下渠道仍然是休闲零食的主销渠道。三只松鼠源于线上电

商，经过多年发展，其经营模式更加成熟，增设了线下销售渠道，并

取得了良好的成绩。2017年至2019年营业收入逐年增加，2019年营

业收入增长率达到45.3%。

三、营运能力分析

营运能力表示公司资产管理效率，反映企业的资金周转状况。企

业的营运能力不仅关系到企业日常资产运作战略，而且对企业的盈利

能力和偿债能力有所影响。因此，企业应当注重营运能力的分析，提

高营运资产的效率，增强资产的经济效益。本文数据来源于CSMAR数

据库，三只松鼠于2019年上市，所以数据库只收录了其两年的财务

数据。本文也将分析三只松鼠上市后两年的营运情况，公司主要营运

数据见表1。

1.流动资产营运能力分析

（1）应收账款周转率分析

一般来说，应收账款周转率越高，公司的应收账款回收率越快;

反之则说明了该公司的营运资金过多地停留在应收账款中，影响公司

资金的正常周转。从表1可以看出，三只松鼠应收账款占销售收入的

比例不高，说明公司资金被占用程度较小。2020年应收账款周转率

为40.94次，应收账款周转天数为8.94天，较2019年略有上涨。主

要受新冠疫情影响，产品销售量下降，销售收入增长率较2019年明

显下降，应收账款也随之下降，并且下降幅度超过销售收入下降程度，

所以应收账款周转率上升。

（2）存货周转率分析

2020年存货周转率为3.85次，存货周转天数为94.98天，较2019

年稍有下降。存货周转率下降，存货占收入比也明显下降，说明2020

年存货量较2019年大量减少，其存货增长率下降为-43.98%，但是销

售收入减少幅度不大，说明2020年较以前年度进货储备量减少。减

少了对存货储备总量的积累，进而减少了公司资金的占用量，提高了

公司资金的变现能力。但是增加库存可以增加市场不