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广场协议与人民币升值

摘要

在中国，广场协议成为金融危机之后的热门话题，因为人们通常认为，正是

美国搞阴谋，日元才急剧升值，才导致日本经济出现上世纪90年代的“失落十

年”。其实，并不完全是这样的，日本经济衰退最主要的原因是过度扩张的货币

政策，再加上日本技术创新停滞，社会进入老龄化等因素。这对中国具有很大的

借鉴意义。我们应该避免人民币过快升值，加速调整经济结构，加强自主创新。

上世纪80年代初期，美国财政赤字剧增，对外贸易逆差大幅增长，美国希

望通过美元贬值来增加产品的出口竞争力，以改善美国国际收支不平衡状况。

1985年9月22日，美国、日本、联邦德国、法国以及英国的财政部长和中央

银行行长在纽约广场饭店举行会议，达成五国政府联合干预外汇市场，诱导美元

对主要货币的汇率有秩序地贬值，以解决美国巨额贸易赤字问题的协议，因协议

在广场饭店签署，故该协议又被称为“广场协议”。广场协议之后，五个国家的

央行联手在外汇市场上抛售美元，引发全世界投机者跟风，美元对主要货币明显

下挫。以日元为例，广场协议前一个交易日，美元兑日元收报240.1，到9月底

收报216.5，12月31日收报200.25。极端的情况是，1995年1美元兑79.7

日元。从1985年到1995年的十年时间，日元对美元升值了201.26%。①

1.广场协议对日本经济的影响

日元升值全面抬高了日本产品的成本和价格。抑制了国际市场对日本产品的

需求，从而对生产这类产品的企业造成打击。这种打击还会通过产业链条波及其

他产业,甚至有可能形成对日本经济增长的全面抑制。另外，日元升值降低了日

本的进口价格。这固然可以使资源短缺的日本用较少的支出换取所需要的资源，

但是，廉价的外国制成品也同时涌入日本，冲击着日本原有的产业结构。受影响

最大的是那些技术含量不高，但对维持就业具有重要意义的劳动密集型产业。这

些制造型行业受到冲击后，必然对经济产生巨大影响。因为一旦没有了这些产业，

日本的就业等社会问题将会凸现，进而演化为政治危机。

面对这种情况，日本政府积极引导企业实现产业结构升级、创造新需求、提

高产品技术含量等。减少了日本对美国传统商品的出口，增加了高科技产品的出

口。正是由于日本较顺利地进行了结构调整，从整体上看，汇率大幅升值对日本

贸易顺差的影响有限。日本是机械、机器、汽车等产品的出口大国，但伴随着日

元的升值，日本机械、机器、汽车等产品对美国的出口额出现了大幅下降，机械

机器产品以日元计算，1985-1992年间减少了50%；以美元计算，也减少了10%。

为此，日本不得不把多数传统型出口产品的生产转移到亚洲。但是日本20世纪

80年代以后出现的高技术、高性能产品对美出口数量，不论以美元计算还是日

元计算，都有很大增加。并且，针对日元的升值，日本政府大幅度、持续放松银

根，实行超低利率的宽松货币政策，使得一开始日本经济不但没有停滞，反而经

历了连续7年的高速增长，日本1984年GDP增长率为3%（以1995年的不变价

格计算），而1985-1991年达到4.6%。

2.“广场协议”真的导致日本经济走向衰退？

七十年代末期到八十年代，那是日本的黄金年代。那时的日本，在钢铁、电

机、汽车、造船、纺织品等各个领域，对国际出口都在迅速增长，使得以美国为

首的西方国家，感受到空前的来自贸易逆差的压力。当时的日本与现在的中国，

情况很相似，日本是非常典型的基地工业形态，引进技术或是自行开发技术，然

后大量生产，大量向外国出口，日子过得非常滋润。问题紧接着就来，日本人是

滋润了，但其他国家的贸易逆差成了各国政府的大问题，总不能全世界就你一家

过好日子吧，于是大家合起伙来向日本施加压力，要求日本改变基地工业的工业

生产形态。这就是“广场协议”出台的工业背景。可能有人会问，那么外国公司

没有进入日本吗？答案是有的，当时的日本，劳动力也是相对便宜的，于是有大

量外国公司进入到日本，IBM、通用电器、波音和可口可乐随处可见，但问题是，

其中绝大多数外国公司的产品都是在日本本土生产的，而不是由美国出口的。所

以，外国公司在日本生产只是增加了日本对其他国家的贸易顺差，而不是有助于

解决问题。

日本是被迫接受的广场协议，但日本并非一无所获。此后的日本，借助日元

升值，开始改变基地工业的生产形态，大量日本企业走出国外，到世