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国外电力期货市场比较及产品设计分析

作者：刘力维牟星宇

来源：《今日财富》2022年第29期

随着我国电力市场化改革的推进，电力期货市场的重要性愈发显著。我们通过对国外成熟

电力期货市场架构的比较及其电力金融产品的设计分析，总结出其一般规律，对我国电力期货

市场建设提出相关意见。我们具体分析了美国、澳大利亚、欧洲、新加坡的电力金融市场，从

交易特点、市场规模、市场价格比较三方面对各自市场进行比较分析。并从交割方式、交易价

格、交割周期、交割时段等方面总结出电力期货设计的考虑要素。

一、国外电力期货概况

（一）电力期货的基本概念特征

电力期货是指在未来某一日期或时间，通过集中竞价或计算机自动撮合交易等方式进行的

无实物交割模式的合同，且具有标准化、交易集中化、每日无负债结算制度和杠杆机制等特

征。

（二）电力期货与其他电力金融衍生品比较

电力金融衍生品主要分为电力期货、远期合约、电力期权三类。针对远期合约，高林峰

（2017）在总结中外文献的基础上，指出电力远期合约是一种简单的场外交易合约，需要交易

双方详细商谈，多用于电力金融市场建设初期。针对电力期权，其为支付一定的溢价后，在未

来一定时期内以特定价格交易一定数量的电力产品的权利。不同的是，电力期权的持有人可以

行权亦可不行权。对于电力期货与远期合约的比较，曹毅刚、沈如刚（2005）指出，电力期货

合约是基于远期合约的高度标准化的远期合约，且二者存在着一定差异，并不等同。

二、国外主要电力期货市场比较

我们通过文献分析法、比较分析法从以下方面进行比较研究。

（一）交易特點

总体而言，全球经济一体化的发展带动了全球电力贸易的一体化。对筹划能源互联网，构

建新型电力市场交易模式尤为重要。全球电力期货市场是电力现货市场的延伸和金融一体化。

它具有价格发现和风险规避的重要市场功能。各种电力金融产品的推出也积极引导着电力市场

的投资和发展。

美国电力期货市场特点1.

美国采用PJM市场，为集中式的电力市场模式，其电力金融产品包含了电力期货在内的

虚拟交易、阻塞交易等多样金融产品。美国的PJM市场不进行实物交割，仅根据提供的电力

期货产品进行现金结算;合约交割周期以月度交易最为活跃;电力期货合约与电力现货交易价格

挂钩，交割时段分为峰荷与非峰荷，且在非峰荷阶段交易最为活跃;PJM期货市场分为日前和

实时两种合约类型，实时合约较为活跃;最后PJM合约结算价参考现货交易中心在合约月份所

有时间段提供的节点边际价格的算术平均值，该设计使得合约交易量明显增加。

澳洲电力期货市场特点2.

针对澳洲电力期货市场，我们发现澳大利亚的电力市场与美国类似，均为集中式电力市场

模式。其交割周期以季度合约最为活跃;交割时段分为基荷及峰荷，基荷时间段交易最为活跃;

澳大利亚现货市场仅有实时市场，它采用节点边际电价出清即为现货市场结算价格。期货价格

依托于现货价格。澳洲电力期货市场在初步运行过程中为了保证市场稳定以及给市场参与者适

应时间，政府最初签订了差价合约，后续发展成自由双向差价合约来规避发电方与用电各方的

风险。

欧洲电力期货市场特点3.

欧洲电力市场的交割方式为实物交割和现金结算两种，为分散式电力市场模式;欧洲电力

期货市场同样以季度合约最为活跃并且在合约种类上以日前期货为主;欧洲电力市场一般采用

系统或分区边际电价机制。周晓薇等研究电力期权提出了欧洲市场期权的引入可以避免过度投

机造成的损失，期权作为风险管理工具，避免电价无限制增长或下跌进而促进电力市场秩序稳

定，以北欧电力联营体（Nordpool）为例得出期权合约买卖方在合约到期日才能按行权价格决

定是否行权，行权价格由交易所按一定间距标准形式给出，期权费由竞价产生结论。

新加4.坡电力期货市场特点

新加坡电力期货交割周期以月度、季度合约为主，采用节点边际电价模型作为电力期货交

易的合约结算价基础。新加坡电力期货市场较为突出的特点是作为对冲工具降低期货波动性、

为消费者提供多样化透明的市场、并且有清算所保障降低了风险，促进了流动性。

（二）市场规模

根据美国期货业协会（FIA）统计数据，自1995年世界第一份电力期货合约在北欧电力交

易所（NordPool）推出以来，2016、2017年全球电力衍生品年交易规模已达8000多万手，占

能源期货市场的4%、3%。电力作为能源期货市场的重要组成部分，已成