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远期运费协议

远期运费协议(ForwardFreightAgreement，简称FFA)

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什么是远期运费协议

FFA是“ForwardFreightAgreements”的缩写，即“远期运费协议”。不同的经纪公司对

FFA有不同的定义，尽管解释大不相同，但通俗来讲，FFA是买卖双方达成的一种远期运费协

议，协议规定了具体的航线、价格、数量等等，且双方约定在未来某一时点，收取或支付依据波

罗的海航交所的官方运费指数价格与合同约定价格的运费差额。从本质上说，它是一种运费风险

管理工具。在期货期权中的此类规避风险的方法叫套期保值。套期保值是期货市场产生的原动力，

无论是农产品期货市场、还是金属、能源期货市场，其产生都是源于生产经营过程中面临现货价

格剧烈波动而带来风险时，自发形成的买卖远期合同的交易行为。而运费套期保值，就是把运费

作为一种商品，船东或货主通过FFA市场为运营环节买了保险，保证其稳定运营的可持续发展。

同样，和所有的期货期权产品相同，FFA是一种套利工具，而这点正是那些金融机构所看中的。

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远期运费协议的起源与发展

FFA交易起源于上世纪80年代末，在过去15年间，80％的交易都在欧洲的船东和商品贸

易商之间进行，交易的流动性不是很高。2002年以来，随着航运市场百年不遇的猛涨，市场波

动性剧烈震荡，市场参与者套期保值和套利的需求推动FFA市场的快速发展。

而2006年是一个分水岭，无论是成交量还是参与度来说，都达到一个前所未有的水平。根

据FFABA2006年12月20日发布的统计，2006年第三季度散货和油轮FFA合约总共成交

511105手，据此保守估计，全年成交不低于150万手，交易金额超过1万亿美元。波罗的海交

易所主席曾说运费“已经真正成为一种可供交易的商品”。2006年FFA市场最大的赢家是中国台

湾的TMT公司，由于其偏执地看多，给他带来超过10亿美元的利润，而该公司的首席执行官

Nobu也成为业界津津乐道的传奇人物。作为一个零和博弈“”的赌场，自然有输者。希腊船东

DRYSHIPS、德国船东OLDENDORFF、韩国STXPANOCEAN等分别传出在FFA市场巨亏的

消息，加拿大船舶营运商北美轮船（NASL）由于在FFA亏损3000万美元而宣告破产。

而FFA对现货市场的影响也越来越大。去年TMT为了支持其在FFA的头寸，将控制的10

条好望角型船晒太阳“”，造成运力紧张，从而推高现货的指数。运费的提高，间接地也为去年大

宗商品价格的疯长推波助燃。FFA重要性，以及所具有的风险管理和投机套利功能，也吸引越

来越多的中国玩家。据不完全统计，目前总共有17家中国公司开始FFA交易，主要是一些航运

商和贸易商。2006年12月19日，由国内知名铁矿石贸易商嘉鑫公司牵头，首届大中“华区FFA

研讨会”在北京东方君悦大酒店浮碧厅举行，来自中国的15家公司共聚一堂，讨论了对家信用风

险管理、市场风险管理等热门话题。会上成立了“中国FFA协会”，并决定该会每半年举行一次，

下届将由香港地区的昌运东富担任轮值主席。相信不久的将来，中国必将成为FFA市场重要的

一支力量。

FFA市场这几年的大发展已经引起了国际上众多专业投资公司的注意，像德意志银行、摩

根斯坦利等许多银行和投资公司已经开始纷纷涉足此领域。

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FFA市场的参与者

目前FFA市场的参与者主要包括以下四类公司：

1.航运商：从事国际大宗散货运输的航运企业及运营商。比如挪威的KLAVENESS，丹麦

的NORDEN、德国的OLDENDORFF、法国的CETRAGPA、意大利的DEIULEMAR、希腊的

NAVIOS/OCEANBULK、新加坡的PCL/IMC、韩国的KOREANLINE/STXPANOCEAN等；

2.贸易商：从事矿石、煤炭、粮食等大宗散货进出口的贸易企业。比如世界粮食农产品行业

的四大天王“”，路易达孚、嘉吉、邦基、ADM等。他们在CBOT等商品期货交易所长袖善舞，

自然成为海运费期货衍生品市场的先驱；

3.生产商：从事矿石冶炼、粮食加工、电力、炼油等大宗原材料消耗的生产企业。比如世界

矿业巨头BH