华致酒行-市场前景及投资研究报告：保真，供应链基础，品牌门店高阶发力.pdf

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研2024年10月10日

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报保真与供应链坚实基础，品牌与门店高阶发力

告—华致酒行（300755.SZ）公司深度报告

买入(维持)投资要点

▌踔厉奋斗十九载，成长为百亿流通酒企

2005年第一家华致酒行开业，以高端名酒代理与“保真”理

念起家；2012年连锁门店已超500家；2015年加大与名酒厂

合作开发定制产品；2018年推出“荷花”品牌；2019年成为

基本数据2024-10-10酒类流通首家上市企业，以业绩稳定增长的标品酒为基础，

当前股价（元）18.11加码定制开发产品以提高盈利能力；2023年成为酒类流通首

家百亿营收企业，拥有2000余家门店同时加速门店转型。

总市值（亿元）75.5

总股本（百万股）416.8▌酒类流通格局分散，头部优势突出

流通股本（百万股）416.52023年我国酒类流通市场规模预计13593亿元，同比增长

52周价格范围（元）10.98-24.595%。1）酒类流通连锁化率低，规模化有望提速。目前我国酒

日均成交额（百万元）46.9类流通企业连锁化率仅为5%，碎片化程度高、分散化发展，

零售终端多以单体店形式存在，后续集中度提升趋势明显。

市场表现2）竞争格局分散，第一梯队地位确立。2022年华致酒行/壹

(%)华致酒行沪深300玖壹玖/酒仙网/名品世家/酒便利在酒类流通行业市占率分别

20为1%/0.6%/0.5%/0.1%/0.1%，CR5为2.3%，对比美国/英国/

10

0德国CR5分别为60%/60%/70%，我国竞争格局分散程度高。

-103）美国酒类流通集中度高，批发商话语权大。2023年美国

-20

-30酒饮市场规模3155亿美元，同增5%；其州管理制与三级分

-40销制度为大分销商发展奠定基础，同时头部不断并购整合资

-50

源。2024年CR3市占率预计67%，自2017年提升12pcts。

资料：WIND，华鑫证券研究▌保真与供应链奠定基石，组织管理优化内核

相关研究1）保真体系居领先地位，筑高核心壁垒。以“保真”为核心

1、《华致酒行（300755）：业绩表现理念建立基础保真体系、依靠数字化手段持续精进、设立三

承压，精品酒持续推广》2024-08-24级鉴真体系、发布“323”新规，强化“保真”优势。2）供

2、《华致酒行（300755）：一季度利应链体系持续深耕，强化核心竞争力。在上游采购环节中，

润超预期，精品酒持续放量》2024-公司与名酒厂建立长期稳定合作关系，具备直采供应链带来

04-26的稳定货源，其中茅台产品SKU超200种为同业最多；同时

3、《华致酒行（300755）：四季度收

与酒