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动力煤有望迎来阶段性上涨
一季度以来，经济下行背景下，需求刚性收缩，叠加前几个月水电发力，动
力煤需求形势恶化，价格持续下跌，累计跌幅超过20%。由于产能过剩、需求收缩，
动力煤市场长期走势依然不乐观。也正因为如此，动力煤市场信心严重欠缺，若现货
出现阶段性反弹，前后预期的极大落差将推动期货走势弹性十足。涨跌终有时，5月上
旬，神华、中煤等低卡煤已试探性上涨，此乃顺应形势之举，未来12个月动力煤市场
有望迎来转机。
需求存在向好预期
作为周期性需求驱动行业，动力煤价格企稳的根源在于需求端必须超预期好
转。从历史走势看，过去5年动力煤价格出现的几轮明显上涨都伴有需求周期性好
转。从大环境看，目前经济增速持续下行对动力煤市场冲击依然明显，不存在大幅上
涨的基础。但从季节性角度看，未来的23个月不是动力煤需求一年中最差的时候，我
们有理由相信市场供需格局呈改善之势。我们认为，动力煤市场有望在未来一段时间
迎来夏储行情，其基础依赖于下游电厂去库存结束，以及需求的淡旺季转换两大条
件。从历史统计看，需求回升的时间节点始于6月中下旬。鉴于补库需求提前，预计
采购好转有望在5月底启动。
集中性补库存放大真实需求
随着煤矿调价，市场看涨氛围日渐浓厚。一旦贸易商发现下游需求好转、销售
速度加快、库存加速回落，则其心态将好转。由于库存已经偏低，预期市场好转后贸
易商极易出现惜售行为，库存充当供给的意愿及能力均将收缩，届时中间订单将大
增，若配合电厂停止原料去库存并增加备货，实际采购短期可能出现放量增长，其瞬
时爆发强度可能远超由淡旺季转换而带来的真实需求增加，从而推动动力煤价格上
涨。
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近期，锚地船舶量、煤炭海运费等煤炭市场先行指标持续回升，意味着市场供
需形势已经好转，补库周期或已开启。
供应收缩给予价格支撑
由于动力煤价格持续下跌，煤矿正常生产已经受到明显冲击。据统计，4月全国
煤炭产量完成29000万吨，同比减少2000万吨，下降6.45%。14月，全国煤炭产量累
计完成111945万吨，同比减少7701万吨，下降6.44%。政策层面，国家能源局、国
家煤矿安全监察局联合印发《做好2015年煤炭行业淘汰落后产能工作的通知》，要求
2015年全国计划淘汰煤矿数量1254个，淘汰落后产能7779万吨。本次公布的淘汰量
仅占国内总产能1.8%左右，影响力度非常有限。但此次规定了淘汰落后产能总量，更
多的是对形成供给收缩预期有影响，而不在于此次单一事件本身。可以预测未来政策
层面仍会继续推出此类政策。
综上所述，目前电厂去库存基本结束，鉴于补库存需求提前，叠加产业各环节
集中补库存带来的需求放大效应，动力煤价格有望迎来阶段性上涨。
tips:感谢大家的阅读，本文由我司收集整编。仅供参阅！
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