牛市复盘：建材建筑表现及启示-241007-国联证券-36页.pdfVIP

牛市复盘：

建材建筑表现及启示

国联证券建材研究团队

2024年10月07日

证券研究报告报告评级：强于大市丨买入

请务必阅读报告末页的重要声明

第一部分上证指数的五轮牛市概述

目第二部分五轮市场牛市中建材建筑的表现

第三部分当前建材建筑估值位置及近期政策影响简述

录第四部分投资建议：基本面改善可期且估值有优势

第五部分风险提示

1、上证指数的五轮牛市概述

图：上证综合指数指数表现及PE_ttm、PB_lf变化（2000年初以来）

◥2005年以后A股的五轮牛市六次磨

上证指数

底（上证指数作为观察视角）：

◥牛市1：2005/07/19-2007/10/16

（持续27个月，指数上涨

502%）。驱动因素包括股改、汇

改及持续的流动性宽松环境，后

期内需持续高景气，大宗商品价

格中枢持续抬升及人民币升值

等。货币政策收紧、地产国六条

等驱动行情进入尾声。

◥牛市2：2008/10/28-2009/08/14

（持续10个月，指数上涨77%）。

驱动因素包括全球金融危机后货上证指数

币政策宽松（多次降息降准）、

国内政策强刺激（包括08年基建

“4万亿”及地产放松。09年家电

/汽车下乡、十大产业振兴计划

等）。货币市场利率回升等政策

基调调整，市场开始调整。

资料来源：Wind，国联证券研究所；截止时间2024/09/30

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注：黑色虚线对应该轮牛市起点

图：上证综合指数指数表现及PE_ttm、PB_lf变化（2000年初以来）

◥2005年以后A股的五轮牛市六次磨

底（上证指数作为观察视角）：上证指数

◥牛市3：2014/06/20-2015/06/12

（持续12个月，指数上涨

155%）。驱动因素货币政策放松

（降准降息）、财政政策加大力

度（赤字率提高、地方政府发行

专项债等，地产开启PSL），政治

局会议强调稳投资稳增长等。货

币政策收紧等驱动行情进入尾

声。

◥牛市4：2016/01/28-2018/01/25

（持续24个月，指数上涨30%）。上证指数

经济基本面持续复苏、需求景气

度较好，价格要素持续修复。尤

其是地产复苏和供给侧改革的效

果带动的周期品为代表的结构性

牛市。货币政策边际收紧、企业

基本面增长动能边际有压力，驱

动行情进入尾声。

资料来源：Wind，国联证券研究所；截止时间2024/09/306

注：黑色虚线对应该轮牛市起点

图：上证综合指数指数表现及PE_ttm、PB_lf变化（2000年初以来）

◥2005年以后A股的五轮牛市六次磨

底（上证指数作为观察视角）：上证指数

◥牛市5：2019/01/03-2021/02/18

（持续25个月，指数上涨49%）。

经历了18年中美贸易摩擦带来的

大幅调整，“宽信用”的政策环

境及后期的全球降息环境等，20

年疫情后需求快速恢复/叠加出口

景气等，价格要素持续提升。金

融监管加强、地方政府化债、地

产风险释放等驱动行情进入尾声。

上证指数

资料来源：W