2024年9月信用债市场跟踪.docxVIP

一、2024年9月回顾

继8月市场回调又快速企稳后，9月市场再次迎来意料之外却又情理之中的大幅调整。情理之中是前期市场对于基本面的定价过于充分因此随着靴子落地、预期兑现，止盈情绪加重；意料之外则是政策的力度规格一定程度上超出了市场的预期。而由此带来的股债跷跷板在此消彼长下引发了更为直接的反馈。

回顾9月央行操作，跨月过后月初均以小额投放回收流动性，9月6日后开始加大投放力度。9月24日央行、金融监管总局、证监会在国新办新闻发布会公布一揽子金融政策，我们在

《9.24金融政策点评》中已有相关点评。由于降准、降息政策在时间和力度上均较市场预期顶格出台，支持性的货币政策定位指向增量财政政策出台的可能性大幅提升，债市当日开始出现止盈情绪。25日MLF缩量降价续作，尽管MLF政策利率色彩已经淡化，但其对于10Y国债短期内仍有定价锚作用，债市快速反弹。9月26日政治局会议释放宏观经济政策转向信号，涉及货币、财政、房地产等各方面，股市快速上涨，债市重挫。27日创业板指单日涨幅10.00%带动市场风险偏好全面好转，股债跷跷板效应加剧，多数期限国债单日上行达10bp，负反馈担忧再起。29日银行间交易继续，尽管当日无逆回购到期，央行仍投放流动性1820亿元，降准降息落地叠加连续投放流动性，季末最后一日债市再次大幅反弹。

由于8月回调后信用和利率走势出现背离，偏弱的表现导致信用利差被动拉开，此轮回调中信用债再遭重创，1YAAA+/AAA/AAA-利差均上升至2020年11月以来90%以上分位数位置，收益率较8月1日上行17-50bp不等。但由于前一轮回调中已出现信用债抛售，因此累积的空头势能有所释放。

（一）信用债审核进度

证监会/交易所：2024年9月已受理债券拟发行金额4840.52亿元，较上月继续下降。分品种看，短期公司债、私募债、小公募、次级债、企业债、科创债、乡村振兴债、绿色债券受理金额分别为199.00亿元、2850.72亿元、1608.00亿元、40.00亿元、3.80亿元、121.00亿元、10.00亿元、8.00亿元。分地区看，北京、江苏、浙江、山东超400亿元，分别为727.00亿元、637.64亿元、627.70亿元、419.38亿元，重点省份占比10.41%与上月基本持平。

通过方面，短期公司债、私募债、小公募、次级债、科创债、乡村振兴债、绿色债券通过金额分别为179.66亿元、1761.27亿元、912.39亿元、4.00亿元、125.70亿元、20.00亿元、

15.00亿元。分地区看，江苏、广东、山东、浙江、上海、北京、河南超200亿元，分别为369.27亿元、342.80亿元、282.28亿元、243.40亿元、224.70亿元、216.39亿元、200.05亿元，重点省份占比10.71%同样与上月持平。

全部终止金额492.05亿元，以企业债和私募债为主，较上月大幅下降。分地区看，江苏河南终止金额较多，分别为90.40亿元、88.78亿元。

NAFMII：2024年9月预评中金额1271.43亿元较上月大幅下降。分品种看，中票、SCP、

CP、PPN分别为991.10亿元、62.87亿元、113.70亿元、506.55亿元。分地区看，江苏、上

海、浙江、山东超百亿元，分别为312.84亿元、165.00亿元、149.05亿元、142.29亿元，其余地区均不足百亿元。重点省份占比17.25%较上月提升。

完成注册金额1674.22亿元较上月同样大幅下降。分品种看，中票、SCP、CP、PPN分别为638.86亿元、234.01亿元、82.50亿元、316.06亿元。分地区看，上海、江苏、浙江超百亿元，分别为164.90亿元、136.10亿元、109.06亿元。重点省份占比15.45%较上月小幅提升。

（二）信用债发行情况

受市场环境影响，2024年9月主要品种发行规模10638.59亿元较8月下降15.20%。净融资规模继续回落至-873.10亿元，城投/非城投均下降，其中城投净融资-1485.33亿元，仅有央企实现净融资。与之对应的，取消发行规模272.25亿元较上月回落但继续维持高位。发行利率多数上行，本月发行投标倍数1倍以上占比85.73%较上月小幅下降，情绪有所回落但仍处于相对高位，随着信用债再次出现5%票面利率，投资价值进一步凸显。

本月城投债发行440只，合计发行金额2784.38亿元，加权票面利率2