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华福证券固收定期研究2024年10

华福证券

固收定期研究2024年10月27日

【华福固收】中短期城投债再逢利好

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证券研究报告

信用周报分析师:徐亮执业证书编号：S0210524040003邮箱：xl30484@分析师

信用周报

分析师:徐亮

执业证书编号：S0210524040003

邮箱：xl30484@

分析师:梁克淳

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邮箱：lkc30514@

分析师:胡君

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邮箱：hujun@

（1）对于区域环境相对较好的区域如江苏、浙江等地，3%以上城投债的存续规模较小，可通过适当拉久期比如久期拉长至4-5Y、或下沉资质至AA、AA（2）来增厚收益。

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（3）考虑到当前政策的积极表述，中短期城投债的信用风险相对可控，城投债收益率在3%以上的存续规模较大的其他省份如河南、湖南、江西、陕西、广西、云南等地，建议优先关注3Y以内的城投债，对于非重点省份可适当下沉资质。

城投债观点

可重点关注人大会议是否会对财政赤字相关议案进行表决：三中全会及9月底中央政治局会议之后，央行、金融监管总局、证监会、发改委、财政部、工信部、住建部等国家各部委已经相发布了“一揽子增量政策”，努力刺激经济、复苏产业及拉动内需，且这些政策力度引起了资本市场的持续波动，未来须密切关注2024年11月上旬十四届全国人大常委会第十二次会议是否会对于财政赤字相关议案进行表决，也须持续关注利率债出现短期估值波动及对于信用债估值的影响。可重点关注目前各个省市拥有较强产业基础与金融支持的地级市，以省级战略支持与产业基础实力为短久期的核心权重，尤其是具有重要产业链地位与产业集群的地级市及其下辖区县；可选择在期限2-3年，不宜久期过长，以防范近期利率债与信用债大幅波动对估值的冲击。

产业债观点

煤炭方面，动力煤价格弹性相对不大，可选择经济发达地区煤企；焦煤受地产和基建行业影响较大，可选择吨煤成本低、集团财务负担轻、政府支持力度大的煤企。可关注晋控煤业、冀中股份、榆林能源、淮北矿业的主体。公用事业行业提价有望改善企业基本面，相关债券可拉久期：近期公用事业提价能够很直接地改善企业基本面情况，24年下半年可关注环境卫生、交通运输、水电燃气、港口等行业。主体方面可关注晋能控股山西电力股份有限公司（0-1年期）、甘肃电投能源发展股份有限公司等。

金融债观点

得益于非银互换便利工具的利好政策，预计证券公司债券的收益率短期内仍有一定的下行空间，可对当前收益率点位较高的个券进行关注，尤其是对于17家获批开展互换便利操作的券商，可关注其新发债券的一级参与机会。商业银行债券方面，对于流动性较好、成交热度高的优质区域如江苏、浙江、广东、北京、上海等地，可适当下沉主体资质，或通过拉久期来获取较高收益。对于近期流动性明显改善的区域如四川、河南、安徽、湖南等地，可结合主体情况关注收益率点位高的个券，或存在一定的博弈机会。此外，今年以来商业银行二永债发行放量明显，建议关注一级参与空间。

风险提示：行业面临政策不及预期风险、基本面下行风险、信用风险蔓延。

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1

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正文目录

1中短期城投债再逢利好 1

1.1中短期、中低资质城投债受益明显 1

1.2建议优先关注3年期以内的城投债 3

2城投债周度观点 5

2.1新型城镇化战略或将利于三四线城市消化存量商品房 5

2.2投资建议 8

3产业债和金融债周度观点 11

3.1产业债 11

3.2金融债 12

4一级市场跟踪 15

5二级市场观察 18

5.1二级成交的“量” 18

5