中国汽车行业分析与展望：适者生存-2024-10-市场解读.docxVIP

中国汽车行业

中国制造业团队

企业评级适者生存

企业评级

2024年10月17日

本报告不构成评级行动

本报告不构成评级行动

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要点速览

我们对未来12-24个月有哪些预期？

?2025-2026年国内轻型车销量每年增长0%-3%；2024年预计增幅为0%-2%。

?同期，国内电动汽车销量有望增长10%-20%，而2024年的增幅约为30%。

?如果政府加大推动经济增长、增强消费者信心的刺激政策力度，那么实际情况有望好于上述预期。

?主要风险：需求不振、激烈的竞争以及电动化转型。

信用影响

?由于价格竞争以及电动汽车销量上升，汽车制造商的利润率压力持续高企。

?大多中国车企对欧美地区的业务敞口通常有限，因此关税的影响较小。

?中国车企的海外业务扩张仍处在早期阶段，尚未对企业信用产生显著影响。

评级趋势

?得益于产品组合优化、削减成本以及财务纪律，大部分受评中国车企发行人的信用状况保持稳定。

?由于利润率复苏面临挑战，吉利系企业的评级展望仍为负面。

Ratings3

预计温和增长

2025-2026年轻型车销量温和增长

辆(

辆(百万)

25

20

15

10

5

0

中国轻型车销量（左轴）——同比变化（右轴）

201920202021202220232024e2025e2026e

(%)20

(%)

15

10

5

0

-5

-10

电动汽车渗透率稳步上升

电动汽车销量（左轴）——同比（右轴）——电动汽车渗透率（右轴）

辆(

辆(百万)

12

10

8

6

4

2

0

20202021202220232024e2025e2026e

175

150

125

100

75

50

25

0

(%)

注：电动汽车渗透率=电动乘用车零售量÷轻型车销量。轻型车包括乘用车和轻型商务车。e-估算。资料来源：中国汽车工业协会，标普全球汽车，标普全球评级。

?

?2024-2026年中国国内轻型车销量预计每年增长0%-3%。

?2024年前八个月销量大致与去年同期持平。得益于季节性因素和报废补贴的支持，四季度增长有望提速。

?由于经济增长前景不明朗，消费者信心可能依然脆弱。若政府的经济刺激政策加码，实际情况则可能好于预期。

?2025-2026年电动汽车销量可能增长10%-

20%。部分消费者可能会在电动汽车购置税于2026年上涨到5%之前提前购车。

?2025-2026年，电动汽车渗透率*有望从2024年的40%上升至45%-50%。

SPGlobal

Ratings4

Ratings

本土汽车制造商占据更大优势

?2025年中国品牌的市场份额有望超过60%，这主要得益于他们在电动汽车领域的竞争优势。

?未来24个月，外国汽车制造企业由于在电动汽车领域发展缓慢而将持续受挫。随着燃油车销量下滑，为了节约成本，一些企业今年关停了部分燃油车工厂。

?价格竞争近期未加剧，车企在保持价格稳定的同时持续进行产品升级。

?为了更好地打入大众市场，本土车企正推出更多入门级品牌（如小鹏MONA，蔚来乐道）。

本土品牌的市场份额进一步上升

按销量计市场份额

100%80%60%40%20%u中国自主品牌u德系品牌u日系品牌u美系品牌

100%

80%

60%

40%

20%

0%

201820192020