【华西证券】平台型Tier 0.5 剑指全球汽配TOP.pdfVIP

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平台型Tier0.5剑指全球汽配TOP

拓普集团（601689.SH）系列报告二十八

华西汽车：崔琰（SACNO:S1120519080006）

/郑青青/王旭冉/胡惠民/杜丰帆/乔木/马天韵

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

2023年01月07日

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引言

我们坚定看好电动智能变革造就中国汽车产业做大做强的历史性机遇，传统燃油车时代欧美日整车厂占据主导地位，诞生博世、电

装、采埃孚、麦格纳、爱信精机、大陆等欧美日零部件巨头，而在智能电动车时代，中国车企有望实现弯道超车，带动产业链共同

成长，叠加中国速度和性价比优势，相信必将也会诞生领先全球的自主车企及零部件巨头。

•通过研究海外零部件成长历史、客户结构、业务结构，我们发现：

德系零部件巨头以技术型为主：德国汽车工业发展较早，1920s-1930s已实现规模化量产，早期大众、奔驰、戴姆勒、奥迪、

宝马、保时捷均发源于德国，零部件供应商多为技术型，通过研发开创新技术，推动德国汽车工业成长；

日韩系供应商多为主机厂扶持：日系、韩系汽车工业发展较晚，1960s，日韩汽车产业逐步崛起，为保护本土汽车工业，日韩

供应商多为主机厂内部培植，早期学习先进零部件厂商的技术，发展壮大后逐步增强研发实力并向海外扩张；

美国汽车零部件巨头少，麦格纳为北美重要供应商：美国零部件供应商弱于整车厂，前十名中仅李尔（位列第9）来自美国，

前30名中仅4家供应商来自美国；而位于加拿大的麦格纳为北美三巨头重要的供应商，自成立起即配套通用、克莱斯勒、福特

并通过海外建厂，新技术开发，集成化、模块化供应配套客户实现成长。

•他山之石可以攻玉，我们将重磅打造零部件系列深度，借鉴海外巨头的成长历史展望优质自主零部件的未来发展，本篇报告为系

列报告一，我们认为销售-集成型零部件巨头麦格纳的成长历史对于拓普集团希望在电动智能转型变革中拓宽业务线，向Tier0.5发

展的国产供应商有重要借鉴意义。

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引言

•拓普集团作为Tier0.5模式的平台型企业，成长逻辑在于客户拓展与产品拓展的双轮驱动，市场-产品-客户：公司善于发现市场

机遇，靠强大的研发团队快速开发出市场需要的新产品，为客户创造价值。从通用到吉利到特斯拉再到华为、比亚迪、蔚小理持

续开拓，NVH到轻量化底盘、热管理系统以及智能驾驶系统和空悬系统，探索Tier0.5级供货模式，单车配套价值高达万元以上，

带动公司业务及整体规模持续向上。

•本篇报告将会回答的关键问题：

梳理公司发展史，Tier0.5级平台型企业是如何炼成的？

八大产品线全面布局，公司未来成长空间有多大？

产能建设加速，全球化开启，公司如何剑指全球TOP？

产业链自研、数字化追溯，公司的底层优势有哪些？

•与市场的不同：

市场担忧公司单一大客户依赖风险，若特斯拉需求疲软则会对公司业绩产生比较大的影响，我们认为：一方面公司在特斯拉

的配套份额也在持续提升，从中国工厂到全球工厂，另一方面公司目前已基本覆盖主流客户，包括自主品牌、合资品牌和新

势力，客户结构实际非常多元，从通用到吉利到特斯拉，之后还会有华为、比亚迪、蔚小理等。

市场担忧公司管理能力边界有限，品类多元化战略不一定能够成功，我们认为：公司的品类扩张并非这两年才开始，而是深

耕十余年的结果，所布局的产品均具备一定的工艺或技术同源性，燃油车时代较难有机会实现配套，智能电动变革带来供应

模式的重塑，大大加速了产品端的发力，且能充分发挥规模效应实现降本增效。

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目录

•1.他山之石：如何剑指全球TOP？

•1.1他山之石：如何成为TOP10？

•1.2拓普集团：如何剑指全球TOP？

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