一拖股份国内拖拉机龙头，粮食安全与大型化带动盈利能力持续提升.docxVIP

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内容目录

一拖股份：紧跟大型化趋势，拖拉机龙头提效再起航 5

拖拉机行业领军者，深耕市场面向高端 5

盈利能力大幅提升，海外营收增速亮眼 7

公司高管技术背景深厚，高研发投入带动技术创新 10

农机行业：行业长期稳中向好，大型化、高端化趋势明显 12

我国农业机械总体量稳步提升 12

长期来看，机器替人+粮食安全问题推动农业机械需求稳步提升 12

短期来看，粮价+补贴刺激农机板块上行，国四负面影响逐渐消退 14

行业竞争格局：中大拖占比逐渐提升，行业竞争格局持续优化 16

行业格局：补贴政策推动行业向头部企业集中 16

发展趋势：差异化政策加速拖拉机大型化转型 16

未来空间：国内存量更新出口增量，行业增长 20

国内：行业长期稳中向好，需求持续复苏 20

海外：市场空间广阔，出口增速有望持续增长 21

成长性分析：大马力高端拖拉机龙头，盈利能力持续优化 23

中大拖领域龙头，竞争格局改善+高端技术突破助力公司竞争力升级 23

中大型拖拉机龙头地位稳固，受益于拖拉机大型化趋势 23

实现先进换挡变速技术突破，助力公司进军高端化拖拉机市场， 25

中大拖行业高壁垒，筑公司拖拉机产品护城河 27

海外需求旺盛，拖拉机出口开辟第二增长极 28

3.2.1.俄罗斯：地缘冲突带来中资替换空间，中大型拖拉机出口比例飞跃式提升 29

3.2.1.其他地区：类中国市场农业机械化率低，拖拉机景气度高市场空间广阔 31

盈利预测与投资评级 32

盈利预测 32

投资建议 33

风险提示 33

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图表目录

图1：公司发展历程 5

图2：公司产品矩阵 6

图3：公司股权结构（截至2024/6/30） 6

图4：2008年至今公司营收呈周期波动 7

图5：2008年至今我国农机购置补贴情况（亿元） 7

图6：农业机械为公司主要收入来源（未剔除内部交易） 7

图7：2019-2024H1海外营收持续增长 8

图8：2023年公司海外营收结构 8

图9：2019-2023年归母净利润CAGR为101.0% 8

图10：2019年以来公司盈利能力持续修复 8

图11：公司费控能力持续优化 9

图12：各类人员减少从而实现费用降低（单位：人） 9

图13：公司秉持稳健经营策略，经营性现金流保持稳定 9

图14：公司净现比处于行业较高水平 9

图15：公司研发投入呈上升趋势 10

图16：公司与潍柴雷沃研发人员占比行业领先 10

图17：截至2024年4月26日公司发明专利达173件 11

图18：大型化、高端化专利成果显著 11

图19：我国农机市场体量稳步增长 12

图20：我国农机总动力不断提升 12

图21：人口老龄化问题显现，农业机械化成刚需 13

图22：粮食进口依存度高（亿吨），粮食安全问题凸显 13

图23：2023年江苏省、福建省与全国农业机械化率 13

图24：江苏省、福建省粮食单位面积产量（公斤/公顷） 13

图25：中国农业机械化程度仍较低 14

图26：我国地形以山地丘陵为主，平原(宜耕)面积较小 14

图27：中大拖销量与土地现金收入相关性显著 15

图28：近年拖拉机补贴力度不断向高端化大型化倾斜（补贴额：栏中数字取补贴比例或补贴数字的较小值） 15

图29：中大型拖拉机产量占比持续提升（万台） 15

图30：补贴系统内轮式拖拉机企业数量变化（家） 16

图31：2023年国内拖拉机销量占比情况 16

图32：大中型轮式拖拉机行业品牌竞争格局 18

图33：2013-2023中国拖拉机产量（万台） 19

图34：2013-2024H1中国拖拉机产量结构 19

图35：2023年全球拖拉机销量约220万台 21

图36：2023年全球各国拖拉机销量占比（不含小拖） 21

图37：2020年欧美日印地区各拖拉机企业市占率 22

图38：2023年我国各型号拖拉机出口情况（亿元） 22

图39：2020-2023年中国轮式拖拉机出口金额（亿元） 23

图40：2020-2023年中国轮式拖拉机出口均价（万元/台） 23

图41：公司拖拉机产品收入规模领先市场（单位:亿元） 23

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东吴证券研究所图42：公司销量常年位居市场前列（单位:万台） 23

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图43：一拖产品结构显著优于同行（沃得数据为2022年，