如何看待建工信用债风险？.pdfVIP

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年月日

内容目录

一、建筑行业违约复盘3

1.1西安建工违约回顾4

1.2岭南转债违约回顾9

二、建筑行业面临的变化14

2.1行业磨底14

2.2经营下滑，且不同企业性质间分化明显15

2.3回款变慢16

2.5资产质量变弱18

2.5债务压力增大19

三、投资建议20

图表目录

图表1：历史上的建工企业违约情况3

图表2：西安建工股权结构变化4

图表3：2021-2023年西安建工主营业务收入和毛利率情况（单位：亿元，%）5

图表4：2021-2023年及2024年1-3月西安建工的工程施工业务新签合同情况（单位：亿元、%）5

图表5：西安建工营业利润数额与增长率（单位：亿元，%）6

图表6：西安建工净资产收益率变化趋势（单位：%）6

图表7：西安建工现金比率（单位：%）6

图表8：西安建工的负债合计、有息债务及资产负债率（单位：亿元，%）7

图表9：西安建工银行授信额度（单位：亿元）7

图表10：西安建工逾期余额（单位：万元）8

图表11：西安建工信用评级变化8

图表12：岭南股份主营业务构成（亿元）9

图表13：岭南股份2018-2024年营业利润（单位：亿元）9

图表14：岭南股份应收账款账龄结构（单位：亿元）10

图表15：岭南股份股权结构图10

图表16：岭南股份现金流（单位：亿元）11

图表17：岭南股份资产负债率（单位：%）11

图表18：岭南股份现金比率（单位：%）11

图表19：岭南股份银行授信额度（亿元）12

图表20：岭南股份信用评级变化13

图表21：近年来房屋工程建筑，土木工程建筑，建筑安装业分别占建筑业总产值比重情况（%）14

图表22：近年来基础设施建设，房地产投资和建筑业总产值增速情况（单位：%）15

图表23：样本建筑企业2019年至2024年上半年营业收入情况（单位：亿元，%）15

图表24：不同所有制企业的平均销售毛利率（单位：%）16

图表25：不同所有制企业的应收账款与其他应收款周转率（次）16

图表26：不同所有制、业务类型企业的应收账款与其他应收款周转率（次）17

图表27：不同注册区域企业的应收账款与其他应收款周转率（次）17

图表28：不同所有制企业的平均收现比18

图表29：样本建筑企业的应收账款及合同资产坏账计提比例（单位：%）19

图表30：样本企业的应收账款和合同资产情况19

图表31：样本企业应收账款客户资质情况19

图表32：不同所有制企业的资产负债率情况（%）20

图表33：不同业务类型企业的资产负债率情况（%）20

图表34：各建筑企业不同期限债券的估值情况21

P.2请仔细阅读本报告末页声明

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