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第41卷第5期江汉大学学报（社会科学版）Vol.41No.5

2024年10月JournalofJianghanUniversity（SocialScienceEdition）Oct.2024

经济理论与实践

企业ESG表现对现金股利分配的影响研究

姚芊，胡佳利

（上海工程技术大学管理学院，上海201620）

摘要：改善ESG表现是企业实现可持续发展的关键，合理的现金股利分配对资本市场健

康发展具有重要意义。基于2009—2022年中国上市公司数据，研究了ESG表现对现金股利分

配的影响。结果显示，良好的ESG表现增强了企业分配现金股利的倾向和力度。机制检验表

明，ESG表现通过缓解融资约束、提升经营持续性和增强投资者关注，促使企业更积极地分配现

金股利。进一步讨论发现，管理层持股和股权集中度削弱了ESG表现与现金股利的关系，股权

制衡度和高质量审计行为强化了这一关系，ESG实践不利于现金股利增长率的提升，ESG表现

影响现金股利的机制作用在非重污染行业中更加有效。

关键词：ESG表现；现金股利分配；公司治理；行业异质性

中图分类号：F234.4文献标志码：A文章编号：2095-9915（2024）05-0080-13

DOI：10.16387/ki.42-1867/c.2024.05.009

一、引言

ESG理念提倡企业在规划、决策和运营过程中，超越传统财务指标的约束，充分考虑环境（E）、

社会（S）和公司治理（G）等非财务指标。近年来，瑞幸咖啡爆出“黑天鹅”事件、比亚迪卷入“排污

门”、恒大陷入“烂尾楼”事件等引起了社会的广泛关注，这不仅在道德和法律层面引发质疑，也在

ESG议题上投下了严重的阴影，引发了公众对企业的信任危机。这些不端行为所产生的负面效应

及多方压力使企业认真审视并深刻反思承担社会责任对其可持续发展的重要性。在绿色低碳发展

的浪潮中，ESG由于其可持续发展的理念内涵与高质量发展、中国式现代化的国家战略高度契合，

逐渐为社会所熟知并广泛接受，其多维度指标不仅在量化评估企业社会责任履行的过程中具有重

要作用，同时也成为相关政策实施效果的有效衡量标准。

2008年证监会将上市公司再融资行为与分红行为挂钩后，以现金股利形式进行分红成为上市

公司股利政策的主要内容。但这并未改善上市公司股利分配不均衡现象，仅仅为满足政策要求而

［1］

实施的“门槛股利”现象仍然较为普遍。2023年12月，证监会发布了《上市公司监管指引第3

号——上市公司现金分红（2023年修订）》，修订内容的一个重要方面是进一步明确鼓励现金分红导

向，推动提高分红水平。从规范资本市场发展的视角考察，执行合理的股利政策在一定程度上反映

收稿日期：2024-06-05投稿网址·在线期刊：http：///jhdx_sk

基金项目：国家社会科学基金项目“数字普惠金融激励性监管制度研究”（22BFX112）

作者简介：姚芊，女，上海工程技术大学管理学院副教授，博士；胡佳利，女，上海工程技术大学管理学院硕士

研究生。

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2024年第5期姚芊，胡佳利：企业ESG表现对现金股利分配的影响研究

了上市公司履行ESG责任的情况。深入研究企业ESG实践对股利政策的影响以及相关机制和形

式，对于规范中国上市公司的股利政策行为具有重要的学术和实践意义。

已有文献对企业社会责任（CSR）与现金股利政策的关系进行了初步探索，大部分学者认为致力

［2–4］

于履行社会责任会促使企业发放现金股利，提高企业现金分红的强度，但也有学者研究发现强

［5］

制性的CSR披露会显著降低企业的股利支付。CSR和ESG都涉及到可持续发展问题，但两者的侧

重点有所不同，在核心理念上，C