AMC参与地方化债研究系列三：全国性AMC参与地方化债的实践、路径探析与建议研究.pdfVIP

专题研究

全国性AMC参与地方化债的路径探析与建议研究

2018年8月，国务院发布《中共中央国务院关于防范化解地方政府隐性债务风险的意

见》（中发〔2018〕27号），文件正式明确了隐性债务范围，并拉开了隐性债务“控增化存”

的十年序幕。随后各类针对城投平台融资监管政策的不断出台，各地方政府开始尝试多种手

段进行隐性债务化解，包括特殊再融资债券置换、纳入财政预算资金、盘点地方国有资产“砸

锅卖铁”等财政化债手段，以及央行SPV、组建化债基金、债务置换、债务重组等金融化债举

措，其中“与AMC牵手”便是实现金融化债的重要途径之一。我们已在“AMC参与地方化债

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研究”系列一、系列二中，全面分析了AMC化债的可行性、难点与总体建议，且详细总结

了地方AMC参与化债的实践案例；本文作为该系列的第三篇，则主要针对全国性AMC参与

地方化债的业务实践和可能的路径模式进行梳理、构想，并就全国性AMC化债中可能面临的

难点与风险进行探讨，及提出相关建议。我们认为：1）在经济增速放缓、房地产市场不景气

背景下，全国性AMC内生不良风险开始逐步暴露、减值压力较大，盈利承压，其参与地方

化债面临诸多困难和挑战；2）从经济性角度出发，由于资金成本匹配或收益等原因，目前全

国性AMC助力地方化债的案例很少，整体参与意愿不足，或需要中央及地方出台相关政策

给予刺激扶持；3）从目前为数不多的实践案例来看，全国性AMC参与地方化债往往以“组

合拳”之一出现，不是化债的唯一选择，更不是最优解，除提供融资支持外，其独特价值更

多体现在不良资产的收购处置、闲置低效资产重整盘活、困境企业救助和专业资源整合等方

面，可作为化债的可选项之一或辅助工具进行实施。

一、全国性AMC参与地方债务化解的实践案例解析

2019年6月，国务院发布《关于防范化解融资平台公司到期存量地方政府隐性债务风险

的意见》（国办函40号）允许金融机构发放贷款以置换政府融资平台的地方政府隐性债务，

允许平台公司债权人将到期债务转让给AMC。2022年5月，国务院办公厅出台《关于进一步

盘活存量资产扩大有效投资的意见》（国办发〔2022〕19号），这是国家层面首次出台关于

存量资产盘活的专项文件，提出“支持金融资产管理公司（AMC）、金融资产投资公司（AIC）

以及国有资本投资、运营公司通过不良资产收购处置、实质性重组、市场化债转股等方式盘

活闲置低效资产”。在地方债风险化解方面，AMC参与地方化债虽符合政策导向，但出于资

本制约、资金成本和收益等多种因素考量，其参与意愿不足，公开案例少，化债体量尚小。

目前仅就为数不多的案例来看，全国性AMC主要通过花式手段提供融资支持，以及助力城

投公司、地方政府盘活存量资产等方式试图缓释地方债务风险和资金压力。

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【AMC参与地方化债研究系列一】AMC参与地方化债的实践、难点与建议研究，2024-09-18

2【AMC参与地方化债研究系列二】地方AMC参与地方化债的案例分析与实践建议，2024-10-16

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专题研究

全国性AMC参与地方化债的路径探析与建议研究

（一）化债基金+资产盘活

案例1：原中国华融设立化债基金助力天津轨交集团降债减负、盘活低效资产

2023年9月，天津轨道交通集团有限公司（简称“天津轨交”）与原中国华融共同设立有

限合伙企业，以盘活旗下存量股权资产形式，获得原中国华融天津分公司、北京分公司20亿

元融资支持。该融资项目的交易结构设置为“双LP+双GP”模式，项目存续期间，天津轨交将

借助SPV企业市场化资管团队的产业资源和专业化运作能力，共同推动自身现有存量低效资

产的盘活重组。

在该案例中，原中国华融一方面成立基金为天津轨交偿还隐性债务提供短期资金支持，

有效降低其债务违约风险；另一方面定制化形成资产盘活方案，通过收购项目公司股权、完

善项目公司管理机制，实现了天津轨交资源开发板块部分低效资产的重组盘活，帮助其聚焦

主业发展、扩大有效投资，支持宝坻区3,000余亩城中村改造。