无锡振华公司深度报告：绑定核心标杆客户，老牌冲压龙头再起航.pdfVIP

投投资要点资要点

公司把握电动化机遇，绑定标杆客户特斯拉+小米+理想：

1）特斯拉：公司于2021年进入特斯拉供应链，2020-2023特斯拉上海超级工厂期间产量快速增长。2023年，上海超级工厂

实现产量94.97万辆，同比+30.70%。2024H1，ModelY实现在华销量20.99万辆，同比+2.78%；2024Q4全球交付量有望

达到51万辆。2025Q1，FSD入华+潜在焕新款ModelY将有望刺激来年在华销量，预期同比+20%-30%。

2）小米汽车：小米SU7在7-9月，单月交付近量1.4万辆，产能爬坡顺利。小米汽车表示，10月份目标交付2万辆，一期工厂

极限年产能已达到24万辆，将冲刺全年交付量12万辆。此外，小米二期工厂已在建设当中，预计2025年6月中旬竣工交付，

投产后年产能达15万辆/年。

3）理想汽车：L7交付稳定，月均交付超1万辆；L6销售火爆，7-9月L6月均交付2.5万辆。根据汽车之家数据，2024年4-9月，

L6及L7分别位列中大型SUV销量第一及第三位。2025年理想将发布5款纯电车型。

2024年1月，公司通过发行可转债议案，募集资金5.2亿元，其中4.2亿元投资廊坊子公司，募投产能50万套/年，用于配套小

米、理想等京津冀客户，加注配套核心客户。

盈利预测：

我们预测2024-2026年公司归母净利润分别为3.53/4.51/5.32亿元，YOY分别为27.2%/27.8%/18.1%；当前股价对应PE分别

为13.26/10.37/8.80倍，考虑到公司未来在冲压零部件、选择性精密电镀两项业务的增长趋势和客户结构优化，我们给予

“买入”评级。

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盈盈利预测利预测

预测指标2023A2024E2025E2026E

主营收入（百万元）2,3172,5493,1273,825

增长率（%）32.7%10.0%22.7%22.3%

归母净利润（百万元）277353451532

增长率（%）242.6%27.2%27.8%18.1%

摊薄每股收益（元）1.111.411.802.13

ROE（%）12.7%14.2%15.8%16.1%

资料来源：Wind，华鑫证券研究所

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风风险提示险提示

•（1）原材料价格上涨超预期

•（2）公司产能扩张不及预期

•（3）下游整车客户产能爬坡不及预期

•（4）欧盟关税对整车客户销量影响超预期

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