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投资逻辑
公司是国内消防报警行业龙头，业务覆盖消防报警、气体灭
火、气体检测、应急照明与疏散、工业消防等领域，目前产品
体系涵盖预警报警疏散灭火全链条。
推荐逻辑一/提份额：国标替换、政策及客群转向有望提升消
防行业集中度。1）国标替换：2025年5月之后，火灾报警
与疏散照明产品新老国标替换，我们判断在行业连续多年受
到地产竣工拖累的背景下，本次国标替换有望加速中小厂商
出清。2）客群切换：传统民商用消防侧重渠道商务关系，工
人民币(元)成交金额(百万元)
业/行业消防To大B属性更重，看重厂商技术、品牌及过往20.00450
400
标杆案例，直销比重提升，竞争壁垒高；3）政策切换：201918.00350
年后，消防机构向住建部移交消防工程设计审查验收职责，16.00300
250
14.00
行业竞争要素渐渐由渠道商务关系转向技术与品牌优势。200
12.00150
推荐逻辑二/底盘稳：“增量建设”转向“存量更新”，基本盘10.00100
50
业务降均价不降毛利率。国内民商用消防业务与地产关联度8.000
3333
1111
较强，24年1-9月新增竣工面积下滑24.4%，公司相关业务1258
1000
3444
2222
前三季度收入同比下降10.2%，经营韧性较强。需求侧看，
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