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证券研究报告|固收研究报告
正文目录
1.哪些中短久期信用债有性价比3
2.城投债：中长久期品种发行额占比下降、成交低迷7
3.产业债：发行情绪偏弱，中高评级中短久期表现占优12
4.银行资本债：等待机会17
5.风险提示22
图表目录
图1：10月理财存续规模周度环比变化（万亿元）3
图2：10月，理财预防性赎回基金、基金抛售信用债导致信用利差走扩（滚动5个交易日，亿元）4
图3：10月理财存续规模周度环比变化（万亿元）4
图4：截至2024年11月1日，中短票AA+3Y信用利差距离均值+2倍标准差仅6bp空间（bp）5
图5：10月城投债净融资由负转正，为803亿元7
图6：二级资本债月度发行净融资17
图7：银行永续债月度发行净融资17
图8：3YAAA-银行二级资本债信用利差（bp）22
表1：截至2024年10月31日，各品种信用利差相比均值+2倍标准差的空间（%，bp）6
表2：各省分隐含评级公募城投债收益率分布6
表3：10月，3-5年和5年以上城投债发行占比显著下降8
表4：城投债分省份净融资额及同比变动（亿元）9
表5：10月不同阶段，城投债分期限分隐含评级成交情况11
表6：各省公募城投债收益率变动12
表7：10月，非银金融、交通运输和食品饮料净融资规模较大（亿元）13
表8：10月，产业债发行情绪整体仍然低迷14
表9：各行业公募产业债收益率变动（bp）16
表10：2024年1-10月银行资本债净融资同比下降639亿元17
表11：2024年10月，银行资本债收益率及利差变动18
表12：10月银行资本债低估值成交维持低位，大行成交小幅缩久期19
表13：10月城商行资本债成交也明显缩久期20
表14：银行资本债仍未修复到上轮调整前（2024年9月25日）水平21
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明
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1.哪些中短久期信用债有性价比
10月，信用债波动较大，信用利差经历了“快速走扩-修复-再度走扩”的过程，
背后与股市对理财资金的分流效应，以及理财赎回基金密切相关。10月8-9
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