电动工具行业深度洞察：补库周期开启，行业迎来向上拐点（54页）.pptx

核心提要

u行业宏观：地产销售向好，等待利率联动

•美国建造支出延续同比增长趋势，新房销售趋势向好，成屋销售仍处低位。2024年3月，美国建造支出同比增长10%，仍处于较高水平。房屋销售方面，新屋销售同比增加8%，趋势向好，成屋销售同比下滑4%，仍处低位。

•美国房地产缓慢复苏，持续拉动工具行业消费。目前美国三十年期抵押贷款固定利率仍处高位，考虑到降息预期推迟下高利率环境对房产交易人群仍有制约影响，我们预计2024年美国房地产市场将小幅回升，2025年美国地产有望明显复苏，这将驱动2024年建造支出维持高位，持续拉动工具行业消费。

u工具行业：规模稳增，下游客户开启补库

•动力工具市场规模稳步增加，电动工具占据主要份额。动力工具市场方面，根据FrostSullivan的报告，预计2020至2025年全球动力工具行业市场规模CAGR达5.5%，预计到2025年将达到512亿美元，电动工具将占据75.4%的市场份额。

•线下为主要渠道，终端零售商去库基本结束。从渠道端来看，线下销售仍为主要渠道，电子商务的销售额有显著增加，根据FrostSullivan的报告，预计2025年将占全球电动工具总市场的15.5%，预计2021至2025年全球电子商务的市场规模CAGR将达14.4%。行业库存方面，家装零售商龙头家得宝和劳氏FY2023库存分别同比-15.7%和-8.8%， 2023Q4大力促销推动下去库基本结束，叠加电动工具、OPE产品进入更换周期，2024Q1终端零售商开启补库。

•电动工具锂电渗透率提升，原材料成本端优化。目前锂电池技术逐步发展成熟，不仅在效率表现优于镍氢电池，损耗与能源控制也有较高提升，更易受到消费者青睐，锂电池解决方案取代镍氢电池趋势明显，也将进一步推进提高无绳化电动工具的渗透率。2023-2024年锂电原材料价格滑落至低位，锂电池制造成本端存有优化空间。

3.1.2发展历程：代工生产起家，收购知名品牌完善业务版图

3.1.3股权结构：公司股权结构稳定，股权较为分散

3.1.4管理层情况：管理结构稳定，董事会成员经验丰富、能力强劲

3.1.5财务情况：大客户去库尾声，2023H2收入复苏超预期

3.1.6财务情况：费用率平稳，毛利率持续提升

3.2泉峰控股：专注锂电OPE品牌制造商

3.2.1品牌矩阵：差异化品牌布局，兼顾各类用户群体

3.2.2股权结构：股权结构集中，创始人潘龙泉为第一大股东

3.2.3管理层背景：高管团队行业经验丰富

3.2.4财务情况：品牌客户去库周期下营收利润承压

3.2.5财务情况：存货减值影响2023年毛利率，费用率提升明显

3.3史丹利百得：全球工具领导者，持续并购推动扩张

3.3.1管理团队:行业经验丰富，致力业务战略简化和供应链管理

3.3.2业务情况：工具和户外位于领先地位，兼顾高利润工业部门

3.3.3品牌矩阵：覆盖广泛应用场景，核心品牌定位专业

3.3.4财务情况：2023年前两大客户劳氏及家得宝收入占比27%

3.3.5财务情况：2022年以来盈利性下降，存货周转率降低

巨星科技：全球领先工具企业，手工具为主要产品

品牌矩阵：覆盖手动、电动、气动及工业吸尘器等多品

股权结构：公司股权结构高度集中

管理层背景：管理团队行业经验丰富

财务情况：盈利能力持续提升，费用率较为稳定

财务情况：大客户占比持续提升，品类拓展顺利

格力博：商用业务领先的锂电OPE厂商

品牌矩阵：重视自有品牌培育

股权结构：股权集中稳定，实控人为陈寅先生

管理层背景：管理团队经验丰富

财务情况：行业库存变化下公司收入利润波动大

财务情况：持续拓展新客户，丰富客户结构

大叶股份：割草机头部厂商

股权结构：创始人对公司掌控力度强

管理层背景：管理团队稳定，兼具专业化和国际化

财务情况：2023年收入利润下滑，盈利承压

财务情况：主要客户占比持续提升

2.1

份额

2.2

为主

2.3

2.4

2.4.12.4.22.4.32.4.42.5

2.6

行业规模：动力工具市场规模稳增，电动工具占据主要

价值链分布：下游渠道以TOC端零售超市及建材零售商

渠道拆分：线下仍为主要渠道

线下主要经销商：主要以欧美市场为主

家得宝：全球家居装修零售商龙头

家得宝：宏观压力影响业绩，同店存改善预期

劳氏：历史悠久，FY2023建筑维修业务占比31.1%

劳氏：F