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价值分析之财务会计与财务报表分析（12）——财务分析的基础⼯具

分析师该如何洞察财务报表背后的故事？这事关财务报表分析的关键。⼀般来说，有两种基础

的⼯具可供使⽤：时间序列分析、共同⽐法分析、⽐率分析。

1时间序列分析

分析师通过回顾以往的财务报表来进⾏时间序列分析，当然最好是连续的财务报表，因为连续

的财务报表所反映的企业经营的连续性在分析中也是必不可少的。⼀般来说，使⽤时间序列分

析时，需要将实际业绩与规划业绩、历史趋势⽐较，从⽽制定投资决策。

时间序列分析⼀般被⽤于分析同⼀个企业在⼀段时间内的资产负债表。可以以资产增长率、销

售增长率、利润增长率等。需要注意的是，在利⽤时间序列分析时，最重要的是识别趋势，特

别是异常的趋势。⽐如说存货增长的同时，销售下降，这就需要⼀个很好的解释。分析师的⼯

作就是要发现这种异常，然后寻找可能的原因，并对原因进⾏验证。

2共同法分析

由于不同企业的规模不同，不可能将企业进⾏直接⽐较，但是不同企业之间的⽐较⼜是分析师

的⼀项重要⼯作，因为⼀个公司不仅要表现的好，还要在同⾏业中表现的好，如何反映这种状

况，就需要进⾏不同企业之间的⽐较。这时候就需要⽤到共同法分析。

对于资产负债表来说，通常将其表达为负债⽐例，同样地，对于利润、成本等来说，也同样将

其转化成百分⽐，这样⼀来，由于基数相同，就可以将不同企业的报表进⾏对⽐。

但是，如时间序列法⼀样，共同法⽐较粗糙，只能⼤概得出⼀个基本的情况，更多的细节⽆法

得到展现。⽽在宏观⽅⾯，财务报表通常不会出现错误，并不是说财务报表不会有错误，⽽是

财务报表的制作者不会让错误如此明显的被看出来，如果是这样，那么分析师的作⽤就⼩得多

了。

3⽐率分析

⽐率分析听起来好像不太熟悉，但是提到以下⼏个概念⼤家就会很清楚了：销售费⽤率、资产

收益率等。其实⽐率是两个基本的财务指标的简单处理结果。需要注意的是，选择⼀个合适的

⽐率⼗分重要，⽽且还要与以前的、标准的、竞争对⼿的⽐率进⾏⽐较，才有意义，其本⾝并

不重要。

⼀般来说，⽐率分为以下五类：

A盈利能⼒⽐率

盈利性分析是将利润相关的业绩与⼀些其他指标如标杆进⾏⽐较。投资者不仅关系企业是否挣

钱，还关⼼企业是否⽐别⼈挣得多。

1）资产收益率ROA

资产收益率是投资者⽐较关⼼的⽐率，因为它反映了投⼊与产出之间的关系：

资产收益率=净利润/资产

由于考虑到年度资产会发⽣变化，接近年末的资产贡献率低，所以为了更好的反映，⽤下⾯的

来代替：

(息税后)资产收益率=净利润/平均资产

虽然利息与税收的⽀付减少了利润，但是它们依然是资产产⽣的价值，所以上述公式进⾏修

正：

资产收益率*=息税前利润/平均资产

由于息税前利润独⽴于财务杠杆和税收之外，所以上述⽐率⽐较受欢迎。

但是利息是可以通过税费减免⼀部分的，所以上述公式还是不太能准确反映，由此就有了下⾯

的公式：

资产收益率**=（净利润+利息费⽤*（1-税率））/平均资产

由于不同⾏业间的资产收益率通常由较⼤差别，所以⼀般适⽤于同⾏业⽐较。

2）投资报酬率ROCE

投资报酬率衡量的是所⽤投资产⽣的回报率，更加关注经营资产，排除了⾮经营性资产。⼀般

公式为：

投资报酬率=税后净营业利润/平均经营资产

其中，税后经营业利润=息税前利润*（1-税率）

3）股东权益报酬率ROE

股东权益报酬率⼜称为净资产收益率，权益回报率。公式如下：

股东权益报酬率=净利润/平均权益

如果权益中有优先股，那么：

股东权益报酬率=（净利润-优先股股利）/平均普通股

同样得：股东权益报酬率*=税前利润/平均权益

4）平均利率

利率公式如下：

利率=利息费⽤/负债

但是有的债务可能没有利息，那么就需要从中去除：

利息*=利息费⽤/带息债务

利率⽔平及其⼀段时间内的变化要与资产的回报⽔平相⽐较，只要资产回报率⾼于利率，就值

得借款投资。

5）⽑利率

⽑利率公式如下：

⽑利率=（销售收⼊-销售成本）/销售收⼊

某些⾏业的⽑利率很⾼，某些⾏业很低，所以要在同⾏业间⽐较。

6）营业利润率

每⼀个单位的销售收⼊所带来的利润会因企业的不同⽽不同，⽽营业利润率正是这样区别不同

企业的指标：

营业利润率=息税前利润/销售收⼊

营业利润率与⽑利率有很多相似的地⽅，但是营业利润包含了对企业税⾦、利息、⽣产成本等

的综合考量。

7)净销售利润率

销售利润率=净利润/销售收⼊

B效率⽐率

效率⽐较通常是通过⽐较输⼊和输出来衡量⼀个系统运⾏的好坏。⼀般以下⼏个⽐率可以表

⽰：

1）资产周转率

资产周转率=销售收⼊/资产

⼀般来说，周转