九安医疗-市场前景及投资研究报告：美国C端品牌力，渠道复用，扩充品类.pdfVIP

公司研究

证券研究报告医疗器械2024年11月16日

九安医疗（002432）深度研究报告推荐（首次）

目标价：62元

美国C端品牌力突出，渠道复用积极扩充品类当前价：44.49元

❖深度布局美国市场的家用医疗器械出海标杆。出海助力医疗器械企业打开成

长天花板，在海外市场中，美国由于支付能力强、进入壁垒高而最受企业关注。

其中九安医疗在2010年便开始在美国市场的探索，经过十余年发展建立起

iHealth的品牌影响力，并积累了扎实的海外商业化能力。在新冠疫情下，公司

抓住机会，实现新冠抗原试剂盒的放量和业绩飙升，进一步扩大iHealth在美

国市场的品牌影响力。未来，公司将继续推动三联检、CGM等产品的出海。

❖当下：现金及金融类资产充裕，在美国市场具备扎实基础。

1）充裕资产保障公司稳定发展。2024Q3末，公司现金及金融类资产总和达到

229亿元，已与2024年11月12日收盘时的公司市值持平。充裕的流动性资

产为公司的研发、股东回报提供保障。此外，专业资产管理团队、美元降息周

期以及对前沿技术领域的战略布局都有望提高公司的投资收益。

2）iHealth在美国市场具备扎实基础。经过多年发展，iHealth在美国市场已跑

通临床、注册、生产、运输等全流程，积累了丰富的渠道资源，上线了公司官

网和亚马逊等大型电商平台。新冠疫情期间，iHealth试剂盒在美国市场凭借公司基本数据

现货充足、发货快、简单易用以及等优势，成功扩大了影响力，成为美国市场总股本(万股)49,065.07

该领域的主流品牌，建立了品牌优势，为自研/代理产品的放量提供基础。已上市流通股(万股)42,019.81

❖未来：三联检有望成为新“爆品”，CGM前景广阔。总市值(亿元)218.29

流通市值(亿元)186.95

1）三联检有望成为美国市场新“爆品”。新冠、甲流和乙流三种呼吸道传染病资产负债率(%)18.16

的前期症状相似，三联检产品能让呼吸道传染病患者快速确诊，契合美国市场每股净资产(元)39.28

特征，其市场相对单独的新冠检测产品更加稳定。三联检在美国的潜在市场规12个月内最高/最低价51.69/33.26

模可达6.8亿美元。在强大的品牌优势基础上，公司三联检产品于今年推出后

快速放量，有望成为公司的又一“爆品”。市场表现对比图(近12个月)

2）CGM与糖尿病诊疗照护“O+O”模式形成协同，前景广阔。公司的糖尿

2023-11-15~2024-11-15

病诊疗照护“O+O”业务瞄准大病种，在员工持股计划推动下有望快速发展。40%

公司在研的CGM可与糖