社会服务行业市场前景及投资研究报告：出行链整体承压，教育高景气，顺周期需求弹性.pdfVIP

证券研究报告|社会服务|2024年11月14日

社会服务团队•行业专题报告

24Q3出行链整体承压，教育延续高景气，展望2025年关注顺周期需求弹性

摘要

➢人力板块：板块顺周期属性较强，随促就业政策逐步落地，企业招聘需求有望逐步复苏，带动招聘业务企稳回升，后续可持续关注相关政

策落地的进展及成效，建议关注【北京人力】【科锐国际】。

➢出行链：

免税板块：免税板块为内需核心资产，与经济预期具备强相关性，且后续可关注海南封关政策及各有税品牌商、运营商的布局，若竞争格

局优于预期，或可带来估值额外提振，建议关注【中国中免】【王府井】。

酒店板块：兼具顺周期及刚需属性，进入24Q4，其高基数影响逐渐消退，后续若财政政策接力、内需提振显著，则酒店需求端领先复苏，

经营及业绩层面提振可期。建议关注龙头酒店集团【锦江酒店】【首旅酒店】【华住集团-S】【君亭酒店】。

景区及OTA板块：2023年年中至今，景区板块景气度持续处于高位，短期顺周期政策、节假日及出入境政策预期可提供估值催化，中长期

基本面优秀的景区业绩兑现提供行情支撑，1）建议关注受益于出行链各环节需求的头部OTA平台【携程集团-S】【同程旅行】；2）建议

关注具备交通改善及项目扩容预期的旅游目的地【长白山】【九华旅游】【峨眉山】等。

餐饮板块：板块具有刚需、高频的属性，受消费力疲软等因素影响调整，中长期关注加盟及出海进展。建议关注港股的【百胜中国】【海

底捞】【九毛九】，A股的【同庆楼】。

➢教育板块：年初以来利好信号频出，各公司收入及合同负债端表现不错，后续可持续关注各公司扩张进展及利润率的稳定性，建议关注竞

争格局改善、旺盛需求下龙头有望充分受益的【学大教育】【新东方】【好未来】。

➢风险提示：消费复苏不及预期风险；宏观经济波动风险；后续政策出台节奏及力度不及预期风险。

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目录

➢人力：外包业务增长，招聘业务复苏较慢，静待拐点出现

➢免税：海南离岛免税销售承压拖累，后续关注宏观消费环境改善、口岸店修复及政策催化

➢酒店：需求端高基数下增长承压，Q4基数因素消退、同比降幅预计缩窄，展望2025年保持乐观谨慎

➢景区：预计25年景气度可持续，关注节假日安排优化，关注高边际变化标的

➢餐饮：核心关注同店恢复情况，及新开店爬坡进展

➢教育：政策与竞争格局边际改善，板块景气度延续

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人服：短期关注复苏拐点，长期看灵工渗透率提升

➢长期看，当前我国灵活用工渗透率较低，较发达国家提升空间仍较大。

供给端，我国高等教育持续扩容，就业市场竞争加剧，大学生供给外溢；需求端，企业追求降本增效，人服企业作为

中介起到优化劳动力配置的作用，人服行业保持快速增长，但与西方国家相比，我国灵活用工渗透率仍然较低，未来

提升空间较大。

2021年到2026年（预测）

人民币十亿元中国人力资源服务市场规模（按收入计）复合年增长率统计2018年不同国家灵活用工渗透率对比

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