浅谈日本过去30年的通缩和中国90年代的通缩 .pdfVIP

很好，作业认真。2015/5/24

浅谈中国90年代和日本的通货紧缩现象

保险120142563陈奇奇

1985年日本签订“广场协议”，日元迅速升值，政府补贴因为日元升值而受到打击的出

口产业，开始实行量化宽松政策，市场上利率下降，于是产生了过剩的流通资金。货币宽松，

导致经济泡沫；市场利率下降，对于企业投资活动却是促进的作用。日本国内兴起了投机热

潮，尤其在股票交易市场和土地交易市场更为明显。媒体更是将“神武景气、岩户景气”等

象征日本经济繁荣的词跃然纸上。1985年到1988年期间，日本泡沫经济迎来了最高峰，当

时日本各项经济指标达到了空前的高水平，但是由于资产价格上升无法得到实业的支撑，所

谓泡沫经济开始走下坡路。

1989年12月29日，日经平均股价达到最高38957.44点，此后开始下跌，土地价格也

在1991年左右开始下跌，泡沫经济开始正式破裂。到了1992年3月，日经平均股价跌破2

万点，仅达到1989年最高点的一半，8月，进一步下跌到14000点左右。大量账面资产在

短短的一两年间化为乌有。

1990年3月，日本大藏省发布《关于控制土地相关融资的规定》，对土地金融进行总量

控制，这一人为的急刹车导致日本已走向自然衰退的泡沫经济加速下落，并导致支撑日本经

济核心的长期信用体系陷入崩溃。此后，日本银行也采取金融紧缩的政策，进一步导致了泡

沫的破裂。由于土地价格也急速下跌，由土地作担保的贷款也出现了极大风险。当时日本各

大银行的不良贷款纷纷暴露，对日本金融造成了严重打击，日元严重贬值。

总而言之大幅短期衰退的可怕在于各项资本投资标的物都出现了来不及脱身大量“套牢

族”，从房屋、土地到股市、融资都有人或公司大量破产，之后产生的恐慌心理使得消费和

投资紧缩的加乘效应，不只毁掉泡沫成分也砍伤了实体经济，且由于土地与股市的套牢金额

通常极大；动辄超过一个人一生所能赚取的金额，导致许多家庭悲剧，所以这四年爆起爆落

的经济大洗牌等于转移了全社会的财富在少数赢家手中，而多数的输家和高点买屋的一般家

庭则成为背债者，对日后长达一代人的日本社会消费萎缩经济不振种下了因子。

我再查了下资料，日本居然是0利率的国家，作为日本的最大的贸易伙伴，近几年，美

国、中国都是通货膨胀啊。日本居然没有通胀还紧缩！又查了下资料，有人说日本是流动性

陷阱中了，低利率状态下（低的不能再低了），利率上升，债券价值下降，也就是LM线无

线平衡，差不多一条直线，人们倾向于持有货币，不管多少都持有。而且日本的财政赤字很

厉害，那么只能说明对付日本的通货紧缩，财政政策和货币政策同时失效了。

突然想起我以前看到过的一篇文章，讲的是一个居住在日本的华人目睹了日本近20年

的衰落，写下的一些感受。主要从4个方面解释了日本经济一直萎靡的原因：

1、制造业的衰退

生活用品等低端产业被中国的廉价商品冲垮了。现在日本的商场里小商品几乎全部来自

中国。中小企业哀鸿遍野，只剩一些边边角角的老头老太太还在勉力支撑。家电、半导体面

临韩国、台湾的强势竞争，已经是四面楚歌，只能勉强维持国内的市场。普通日本人只看见

家电商场里摆的都还是索尼、松下，还都以为日本的家电依然独步天下，岂不知三星、LG

不光在市场份额领先日本，在技术上也已经并驾齐驱，某些技术还超了一头。汽车工业虽然

对欧美多少还有一点优势，可是韩国人也已经摆出了超越的架势。我家附近的小松、东芝、

五十铃的工厂都变成了住宅和超市。直观地说，日本就是靠这些工厂出口产品从国外挣钱，

现在产业萎缩了，它拿什么来维持国内的生活呢。

2、没有财政拉动

虽然日本的基础建设已近完美，没有地方可以投钱了。其实也不尽然，比如东京的首都

高速网，到现在为止还只完成了计划的一半，还是一张破网。北海道和西海岸的新干线还没

有动工。东名高速（东京到名古屋）早就车满为患，第二东名高速修了20多年最近终于开

通了中间一段，关键的东京段和名古屋段还停留在纸上。那么为什么不修呢？没钱！近年来，

日本每年的财政收入为30到40兆，而支出为80到90兆，每年都要靠发行新国债来维持。

现在国债总额已近1000兆日元。到目前为止，这些国债都是日本的各大银行用日本人自己

的储蓄消化掉了，所以暂时