电力行业2025年度寻找定价新秩序.pdfVIP

电力行业2025年度投资策略

目录

一、寻找定价的秩序5

二、绿电：重建新秩序5

（一）海风新周期的起点5

1、政策久违的回应5

2、海风有更扎实的基本面且无惧电价市场化进程6

3、未来：海风“十五五”的英雄主义8

（二）传统绿电：秩序重建9

1、基本面的改善需要更强的政策路径依赖，但向好的趋势已经在不断出现9

2、估值体系存在重构可能9

三、火电：顺势而为，三种策略10

（一）市场难言会定价火电的长期逻辑，火电近几年来的表现更多需要顺势而为

10

（二）基于这样的发现，我们尝试给出把握火电行情的三种策略11

1、把握节奏：等待25年电价的共识，关键点在Q411

2、长期主义：优选格局可以长期主义11

3、随机应变：电价前置，煤价变化可能带来弹性空间，催化点或在Q212

四、水电核电：风格的选择12

（一）水电：股息率时代的新定价体系12

（二）核电：久期和确定性的博弈13

五、投资建议14

六、风险提示14

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号3

电力行业2025年度投资策略

图表目录

图表12022年至今细分板块累计收益5

图表2海风盈利模型的简单拆解6

图表32019-2023年新能源装机及其占比（GW）7