人大常委会新闻发布会点评：好饭不怕晚，空间在路上.pdfVIP

宏观快评

目录

一、本次发布会说了什么？5

二、对资本市场意味着什么？5

（一）化债效应：增量点是发展，对需求侧拉动或偏间接，后续重点观察大省5

（二）化债方式：增量点是纪律，股市风险偏好或平稳提升7

（三）化债节奏：增量点是速度，债市或面临供给冲击9

三、后续增量财政政策怎么看？9

（一）年内~明年，特别国债，补充国有大行资本金，或有1万亿9

（二）明年，超长期特别国债，或有1万亿或更多9

（三）明年，赤字率，加大逆周期调节，或提至3.5%或更高9

（四）未来5年，土储专项债，支持地方政府和地产，或有4万亿或更多9

（五）随时可出，补助、地产税收政策等，或量力而行10

（六）不对应具体工具，针对性支持消费（商品或服务）10

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号3

宏观快评

图表目录

图表12024~2028年直接增加地方化债资源10万亿5

图表22023~2024年，化债重心从重债省份防风险转向头部大省挑大梁7

图表32015-2018年地方加杠杆出现乱象，存在“边化债边新增”8

图表42019年土储专项债发行一度占20%~30%，未来5年或有4万亿或更多10

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号4

宏观快评

一、本次发布会说了什么？

两个基本事实：

一是化债落地，2028年之前，地方需消化的隐债总额降低12万亿（从2023年末14.3万

亿降至2.3万亿）：一方面，增加2024~2028年化债资源10万亿，包括两部分（图1）：

一是一次性增加地方债限额6万亿：2024~2026年每年2万亿；二是持续安排4万亿专

项债：从2024年开始，连续五年每年安排8000亿新增专项债，专门用于化债（较符合

预期，详见《财政五个数据的理解》）。另一方面，通过明确口径降低2万亿隐债总额：

2029年及以后年度到期的棚户区改造隐性债务2