2013年黄金珠宝行业分析报告 .pdfVIP

2013年黄金珠宝行业

分析报告

2013年10月

目录

一、行业集中度低，龙头企业份额进入快速提升期3

1、我国珠宝市场竞争格局3

2、金价下行加速行业洗牌，市场集中度将进入快速提升期5

3、金价悲观假设下，龙头企业份额提升将弥补整体规模下滑影响6

二、依托品牌、渠道优势，掘金非黄金市场9

1、消费升级、原材料价格上涨推动我国非黄金珠宝市场快速增长9

2、渠道为基，低成本推广高毛利产品10

3、存货储备衡量向非黄金品类转型的能力11

4、品牌和设计实力决定产品溢价能力12

三、重点公司简况13

1、老凤祥:百年老店，王者风范13

2、潮宏基：精雕细琢，沉淀品牌之美15

四、风险因素16

一、行业集中度低，龙头企业份额进入快速提升期

1、我国珠宝市场竞争格局

行业零售规模超4000亿，黄金首饰占据主导地位。2012年我国

珠宝首饰零售规模超4000亿，2006-2012年复合增速14%，是规模增

长最为迅速的可选消费品类之一。从市场构成来看，黄金首饰零售规

模约2200亿元，占比55%，翡翠玉石类约300亿，占比8%，其余为铂

金/K金、钻石/珠宝镶嵌、珍珠等其他饰品，市场规模1500-1600亿左

右。

限额以上、龙头企业的市场集中度呈上升趋势。过去10年我国

限额以上企业（年营收500万元以上）黄金珠宝消费额CARG=31%，

高于整体市场规模的增长，限额以上珠宝消费占比由2006年的20.3%

提升至2012年的53.9%。以零售口径统计，2012年周大福、老凤祥、

豫园商城以6.3%、5.6%和4.3%的市场占有率分列前三甲，紧随其后

的是明牌珠宝、东方金钰、周生生、六福、潮宏基、谢瑞麟等品牌。

前3家企业市占率由2008年的12.8%增加至16.2%，7家样本上市珠

宝企业的市场集中度由2008年的15.8%提升至20%。

对比其他地区和品类，市场集中度仍有较大提升空间。我国黄金

零售市场2002年才全面开放，重资产、轻周转的行业属性使得渠道

扩张相对缓慢，珠宝连锁企业的规模增速受到制约，市场集中度依然

偏低。根据Euromonitor的测算，香港珠宝市场排名首位的周大福占

据了20.1%的市场份额，前三大品牌合计份额超过36%，前10大集中

度为51.6%；具有类似高端产品属性、重资产渠道扩张模式的钟表市

场，我国前三大品牌的市场集中度近40%，前三大高端钟表零售商的

市场份额超过46%。对比香港市场和钟表品类，未来黄金珠宝龙头企

业的市场份额仍有翻倍提升空间。

2、金价下行加速行业洗牌，市场集中度将进入快速提升期

过去十年黄金牛市，持续上涨的黄金价格使得珠宝产业链各环节

（无论是上游矿山、加工厂，还是批发商、经销商，亦或是最终消费

者）都在一定程度上受益。量价齐升的局面下，黄金珠宝企业销售持

续增长，较高的经营周转、稳定的毛利水平和存货升值空间使黄金零

售企业维持了较高ROE