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2020年核电行业分析

报告

2020年5月

目录

一、核电DUANGDUANG回归5

1、核电在中国能源结构中占比远低于全球平均水平5

2、至2020年，中国核电投产装机年复合增速接近20%6

3、综观各国核电政策，核电重启成为主流7

（1）日本：舆论渐松口核电重启在路上8

（2）德国：仍然坚持去核政策10

（3）其他国家:大多数国家还是支持核能发展11

4、世界核电装机容量持续增长12

二、四代核电技术12

三、风水火核大比较13

1、调度优先，核电利用小时数高13

2、核电经济性分析：单位装机盈利能力是火电和风电2倍14

四、与上下游行业之间的关系16

五、中国核电三分天下：中广核、中核、中电投17

1、核电资产布局：中广核投产装机容量最大，中电投未来3年复合增速最高

17

2、中核的盈利能力弱于中广核，原因主要在于折旧计提方式和乏燃料处理基

金的差别20

（1）中广核22

（2）中核：A股上市箭在弦上22

（3）中电投24

六、核电相关企业25

1、上海电力：中电投与国核技合并再造“上海神电”效益26

2、申能股份：持股秦山核电二期、三期27

3、浙能电力：与中核合作，参股秦山、三门核电站28

4、长江电力：三峡集团核电运营平台，参股桃花江核电30

5、皖能电力：参股芜湖核电公司和吉阳核电项目31

6、华能国际：集团持股山东石岛湾、海南昌江、山东海阳项目31

7、大唐发电：参股宁德核电站32

8、赣能股份：参股彭泽核电站32

9、湖北能源：与中广核合作，持股湖北核电、咸宁核电32

七、主要风险33

核电项目进入审批密集期，14-20年预计复合装机增速接近20%。

11年3月16日（福岛事件后5天），国务院暂停审批所有核电项目，

政府对核电整体持审慎态度，14年后政策开始走向积极。14年12月

田湾核电站二期获准开工，15年2月辽宁红沿河5、6号机组获准开

工，意味着我国进入一个核电项目审批密集阶段。截止14年底，我

国共有在役核电机组共22台，总装机容量2031万千瓦。根据国家最

近规划，到2020年，核电装机容量将达到5800万千瓦，对应14-20

年核电投产装机年复合增速将接近20%。

单位装机核电的盈利能力是火电两倍。核电作为清洁能源，调度

顺序优先于燃煤、燃气、燃油等火电机组，且相较于风电稳定性更高，

年发电利用小时居所有电源首位。经济性：核电的上网电价虽然较火

电不占优势，但由于燃料成本低，发电效率高，且利用小时数高，盈

利能力在各种电源中有明显优势，单位装机核电的盈利能力是火电两

倍。

核电布局三分天下，中广核投产装机容量最大，中电投未来3年

复合增速最高。目前中国拥有核电商业运营控股牌照的仅中电投、中

核、中广核三家，已投运装机容量分别为223.8、868.4、938.6万千瓦，

分别占比11%、43%、46%。预计到2020年，中电投、中核、中广核

控股装机容量将分别达到1202.80、1909.20、2156.80万千瓦，14-18

年复合增速分别为52.26%、21.77%、23.12%。

核电公司盈利能力对比：报表来看，中核的盈利能力弱于中广核，

主要为折旧计提方式和乏燃料处理基金差别。