2022年行业分析报告我国医药产业特征及投资价值分析 .pdfVIP

我国医药产业特征及投资价值分析

在２００３年开头的新一轮经济增长中，医药行业慢于基础性行业，

这是在周期的特定阶段消失的现象。长期看来，医药仍是增长最快的

行业之一，其中部分优秀企业的成长性将优于行业。

改革开放以来，我国医药产业取得了长足进展，尤其是近年，我国医

药产业逐步走向规范。随着国内国际医药市场的进展和我国对加入Ｗ

ＴＯ相关承诺的兑现，笔者认为我国医药产业主要呈现以下五大特征：

第一，我国医药仍处于初级进展阶段

国内企业新药创新力量弱，普药市场份额超过９０％，而在国际医药

制造业中，专利药占据了超过７成的份额；国内医药制造业集中度低，

制造业２０强的国内市场集中度为４２％，而世界医药市场上２０强

占据６６％的市场份额。

其次，新药研发的预期回报率低导致创新力量弱

受国内用药水平低、难以进入国外市场、国内医药基础研发薄弱等因

素影响，我国新药讨论的预期回报率较低，导致我国医药制造业的研

发投入不足。美国医药制造业的Ｒ＆Ｄ强度是我国的７倍。２００１

年，我国投入医药制造业的新产品研发经费仅为１４．１亿元人民币，

而国外平均一个新药的研发投入为８亿美元。

1

第三，市场进入壁垒不同导致子行业间存在盈利力量差异性

中成药和生物制药的利润率达１１％，超出行业利润率２个百分点；

中药饮片的利润率高出化学原料药的利润率２个百分点。化学药利润

率较低。

第四，医药制造业处于内部结构调整期

调整主要分为两个方面：一是各子行业间比重在调整，中药及生物制

药等子行业的快速进展是导致化学药比重下降的重要缘由；二是专利

药的比重将增加，２０００年专利药在我国医药市场上占据９％的市

场份额，估计到２０１０年将占有２１％的市场份额，其中中药与生

物制药有较大的创新产出潜能。

第五，政府将连续推动药品降价

将来药价下降空间主要来自医院药价的下降。２００４年７月的资料

显示，医院的平均实际零售价高于药店３９．５０％。政府将连续医

药分业改革，且在这个过程中将通过提高服务收费来补偿医疗机构在

药费收入上的损失，从而推动药价下降。

以上分析的是我国医药产业的基本特征。在此特征下，各子行业的投

资价值如何呢？

据专家估计，２００４～２００６年国内药品市场年增长率介于１

2

３～１７％之间，高于“十五”方案和ＩＭＳ的猜测。国内医药制造

业一般分为化学药、中药和生物制药，其中化学药包括原料药与制剂，

中药包括饮片和成药，在各子行业中蕴涵丰富的投资机会。

化学药制剂业增长稳定

在２００１～２０１０年间，国际上市场价值超千亿美元的专利药的

专利爱护期将满，抓住机会快速仿制这些药能够带来额外的市场增长。

这里关键在于快速和高标准，快速是指抢在专利到期前完成研发投产。

高标准是为了通过欧美监管当局的认证而打入欧美市场。

化学原料药业增长趋缓

将来大宗原料药的投资机会在部分企业可能形成对某些品种的市场

垄断。特色原料药技术附加值较高，且随着大量专利药到期后特色原

料药市场的份额将扩大，增长速度将高于原料药行业，进展诀窍也在

快速和高标准。

中药业正处于进展阶段

目前我国中成药年销售额为５７８亿元，占医药制造业的２１％。中

药的双重市场属性及国际需求给予中药企业成长空间。目前中药行业

正处于与现代技术结合的新进展阶段，中药行业中同仁堂、天士力等

具有品牌、技术、资源优势的企业将共享这一成长。

3

生物医药业正向研发转变

目前我国生物制药工业处于成长初期，年销售额２２３亿元，占医药

制造业８％。目前上市公司的生物制药治疗用新药产出力量较弱。国

内基因诊断行业有快速进展前景且技术成熟，中国疫苗市场年用量增

长率达１５％且治疗性乙肝疫苗和口服菌苗技术走向成熟，达安基因、

科华生物、天坛生物、双鹭药业等将共享行业的成长。

医药制造业上市公司的总资产、主营业务收入和净利润都约占医药制

造业的三成，主营业务收入增长率领先行业１０个百分点，较具行业

代表性。

在２００３年开头的新一轮经济增长中，医药行业慢于基础性行业，

这是在周期的特定阶段消失的现象。长期看来医药仍是增长最快的行

业之一，其中部分优秀企业的成长性将优于行业。

中药板块在各个子行业中最具长期投资价值。从成长性、盈利力量、

偿债力量、运营管理水平四方面衡量，中药居首位，处于新进展阶段

的中药业将来将连续以较快速度稳定